20220428-安信证券-中际联合-605305.SH-业绩符合预期_盈利能力短期承压_5页_834kb

中际联合（605305.SH）2022年一季报分析总结

核心内容

中际联合于2022年4月27日发布了一季度财务报告，核心内容包括收入、利润、费用控制、行业趋势以及未来展望。

业绩表现

• 收入：2022年一季度实现收入1.79亿元，同比增长15.48%。
• 净利润：归母净利润为0.44亿元，同比下降11.84%。
• 盈利能力：销售毛利率为45.89%，同比降低4.45个百分点；销售净利率为24.66%，同比降低7.06个百分点，主要因退税款减少影响其他收益。

费用控制

• 期间费用率：2022年一季度期间费用率为21.75%，同比降低0.67个百分点。
  • 销售费用率：10.22%，同比降低0.14个百分点。
  • 管理费用率：6.10%，同比降低0.43个百分点。
  • 研发费用率：6.29%，同比降低0.70个百分点。
  • 财务费用率：-0.85%，同比提升0.32个百分点。

主要观点

市场拓展

• 国内市场：受天津疫情影响及高基数影响，公司收入保持正增长，主要得益于已发出商品项目推进和海外市场发展。
• 海外市场：北美市场为蓝海市场，竞争对手少，增长空间大。公司正通过建设营销及售后服务网络，加快海外业务布局，增强抗风险能力。

行业趋势

• 风电行业：2022年一季度风电新增装机7.9GW，同比增长50.19%；国内风电公开招标量达24.7GW，同比增长74%。公司顺应风机大型化与海上风机发展趋势，产品渗透率和市占率持续提升。
• 多元化拓展：公司产品已应用于15个行业，包括电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等，未来有望进一步拓展，增强抗风险能力。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为46.22元。
• 盈利预测：
  • 2022年预计实现收入11.35亿元，净利润3.00亿元；
  • 2023年预计实现收入14.45亿元，净利润3.85亿元；
  • 2024年预计实现收入18.02亿元，净利润4.84亿元。
• PE估值：对应PE分别为15.8、12.3、9.8倍。

财务指标

股票表现

• 股价：2022年4月28日收盘价为40.19元。
• 6个月价格区间：39.12/124.35元。
• 相对收益：1M -22.21%，3M -39.68%，12M +28.12%。
• 绝对收益：1M -30.12%，3M -52.53%，12M +14.05%。

风险提示

• 下游风电行业景气度下行；
• 海外市场开拓受阻；
• 市场竞争加剧；
• 解禁带来的股价波动。

总结

中际联合2022年一季度业绩符合预期，收入端实现增长，但盈利能力受到原材料涨价和退税减少的影响。公司通过加强费用控制和拓展海外市场，增强抗风险能力。风电行业持续旺盛，公司产品渗透率和市占率提升。同时，公司产品多元化和行业拓展，为未来成长提供广阔空间。分析师维持“增持-A”评级，预计未来三年公司收入和利润将稳步增长，PE估值持续下降，投资价值凸显。