20220826-安信证券-中际联合-605305.SH-疫情扰动较大_下半年公司业绩有望逐季度回升_6页_500kb

报告摘要

中际联合 (605305.SH) 中报分析总结

核心内容概述

中际联合在2022年上半年受到疫情扰动，导致公司业绩略低于预期。尽管如此，公司仍保持了良好的发展势头，特别是在海外市场表现突出。随着下半年风电行业装机节奏加快，公司业绩有望逐季度回升。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司实现收入3.61亿元，同比减少6.43%；归母净利润0.87亿元，同比减少29.37%。第二季度收入1.82亿元，同比减少21.10%；归母净利润0.43亿元，同比减少40.79%。
业绩下滑原因：主要受疫情影响，发货和产品安装受阻，以及原材料价格上涨带来的成本压力。
行业前景：2022年1-7月，全国风电新增并网装机14.93GW，同比增长15.81%。风机专用升降设备市场需求大，竞争少，公司有望受益于风电行业高景气。
海外拓展：海外市场延续高速发展，收入占比提升明显。公司正通过完善全球销售网络，提高收入规模并分散市场风险。
投资建议：维持“买入-A”评级，6个月内目标价为59.25元，对应2023年25X估值。

关键信息

收入与利润预测

年份	主营收入 (亿元)	净利润 (亿元)	每股收益 (元)
2022E	10.84	2.83	1.86
2023E	13.52	3.60	2.37
2024E	16.89	4.60	3.02

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	58.4%	47.7%	47.0%	47.4%	47.8%
净利润率	27.2%	26.2%	26.1%	26.6%	27.1%
ROE	20.2%	11.2%	12.2%	13.8%	15.4%
ROIC	60.0%	67.1%	62.1%	64.3%	63.9%
市盈率 (PE)	39.8	31.8	26.0	20.5	16.1
市净率 (PB)	8.0	3.6	3.2	2.8	2.5

存货构成变化

存货类别	截至2021-12-31	截至2022-06-30
原材料	5502万元	5502万元
在产品	2443万元	2443万元
库存商品	1364万元	1364万元
发出商品	7845万元	7845万元
合同履约成本	639万元	639万元

费用率变化

费用类别	2020	2021	2022E	2023E	2024E
销售费用率	17.7%	9.9%	9.9%	9.9%	9.8%
管理费用率	5.9%	5.2%	5.0%	4.8%	4.6%
研发费用率	4.9%	6.4%	6.4%	6.5%	6.7%
财务费用率	0.8%	-0.3%	0.0%	0.0%	0.0%

其他财务数据

总市值：73.62亿元
流通市值：51.54亿元
总股本：15.18亿股
流通股本：10.63亿股
12个月价格区间：40.19元/124.35元

风险提示

下游风电行业景气度下行
海外市场开拓受阻
市场竞争加剧

总结

中际联合在2022年上半年受到疫情和原材料成本上涨的双重影响，导致业绩略低于预期。然而，随着疫情缓解和风电行业装机节奏加快，公司有望在下半年实现业绩逐季度回升。公司作为风机专用升降设备龙头，具备较强的市场竞争力和增长潜力，同时通过拓展海外市场，进一步增强了抗风险能力。投资方面，公司被给予“买入-A”评级，目标价为59.25元，对应2023年25X估值。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，发展前景良好。

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