有色金属行业行业深度研究_钴_起勇气_迎接涨价_28页_1mb

骨艳金属行业2017年E日常报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017-2020年期间，钴矿供需格局及钴价走势，并对钴相关行业提出了投资建议。报告指出，新能源汽车和智能手机是推动钴需求增长的主要因素，同时指出钴矿供应增长有限，供需格局有望改善，钴价存在上涨潜力。

主要观点

• 行业评级：维持“买入”评级，认为钴行业长期竞争力高于行业均值。
• 需求增长：新能源汽车和智能手机是钴需求增长的核心驱动力，预计2017-2020年钴需求将快速增长。
• 供给格局：钴矿供应以矿山钴和再生钴为主，矿山钴供给弹性小，再生钴则在钴价上涨时具有较大的供应弹性。
• 价格预测：MB钴价格预计在2017年9月后上涨15%-20%，国内钴盐价格也将加速上涨，内外盘价差有望快速收窄。
• 投资建议：推荐关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业和格林美等企业。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：82.94
• 市场优化平均市盈率：18.30
• 国金有色金属指数：2469.16
• 沪深300指数：3795.75
• 上证指数：3331.52
• 深证成指：10659.01
• 中小板综指：11358.46

钴矿供应

• 2017年全球钴矿实际供应量约为13.23万吨。
• 2017-2020年，钴矿有效供应量预计分别为13.2、13.8、14.76、15.5万吨，同比增速分别为8.56%、4.34%、6.92%、4.95%。
• 矿山钴占主导地位，再生钴供应量逐年增加，2016年再生钴产量约为1万吨。

供应来源

• 矿山钴：主要来源于铜钴、镍钴伴生矿，占全球钴矿供应量的约90%。
• 再生钴：包括含钴尾矿提取和废旧电池回收，2016年再生钴产量约为1万吨，预计2017-2020年分别为1.3万吨、1.1万吨、1.2万吨、1.3万吨。

钴需求

• 电池领域：占全球钴需求的约52%，智能手机和新能源汽车是主要增长点。
• 智能手机：2017-2020年智能手机出货量预计增长，平均电池容量逐年提升，预计对钴需求分别为22897吨、27385吨、31873吨、43584吨。
• 新能源汽车：预计2017-2020年销量快速增长，对钴需求分别为0.73、1.2、1.83、3.04万吨，增速维持在62%、66%、52%、66%。
• 其他领域：高温合金、硬质合金、催化剂等需求稳定增长，预计2017-2020年分别为16921吨、17429吨、17942吨、18490吨。

供需格局

• 钴供需缺口预计于2019年开始显现，未来三年供需格局将快速改善。
• 钴矿供给增速趋于下降，而需求增速则持续上升，预计2017-2020年钴需求分别为11.87万吨、12.08万吨、13.70万吨、16.12万吨，同比增速分别为7.1%、12.0%、13.4%、17.7%。

钴价影响因素

• MB钴价格主要由国际电钴现货供需决定，不采纳长单报价或钴盐成交价。
• 基金囤货和国储收储加剧了电钴短缺，推动MB钴价格长期上涨。
• 环保核查导致国内电钴和钴盐厂减产，影响了国内外价差。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期。
• 钴价格上涨幅度低于预期。

行业策略与投资建议

行业策略

• 2017-2020年：新能源车带动需求快速增长，钴矿供需形势持续改善，基金囤货和国储收储导致电钴短缺，MB钴价格有望持续上涨。
• 供需缺口：预计2019年起，供需缺口显现，推动钴价上涨。

推荐组合

• 华友钴业（603799.SH）
• 洛阳钼业（603993.SH）
• 寒锐钴业（300618.SZ）
• 格林美（002340.SZ）

钴产业链简介

• 上游：钴矿资源以伴生矿为主，部分来自废料回收。
• 中游：钴冶炼方法包括湿法提炼、硫酸化焙烧等，生产钴盐和金属钴。
• 下游：广泛应用于电池、高温合金、硬质合金、催化剂等领域。

钴供需格局分析

• 供需改善：预计2017-2020年钴供需格局将快速改善，2019年起可能出现供需缺口。
• 钴矿供给：2017-2020年钴矿有效供应量预计分别为13.2、13.8、14.76、15.5万吨。
• 再生钴供应：预计2017-2020年再生钴供应量分别为1.3万吨、1.1万吨、1.2万吨、1.3万吨。

钴需求端分析

• 智能手机：仍是钴需求增长的主要动力，预计2017-2020年对钴需求分别为22897吨、27385吨、31873吨、43584吨。
• 新能源汽车：未来5年将成为钴需求的核心驱动力，预计2017-2020年对钴需求分别为0.73、1.2、1.83、3.04万吨。
• 其他电池领域：需求保持平稳，预计2017-2020年对钴需求分别为13767吨。
• 高温合金和硬质合金：需求稳定增长，年复合增长率约为3%。

钴市场趋势预测

• MB钴价格：预计2017年9月后上涨15%-20%，至35美元/磅。
• 内外盘价差：随着国内钴盐价格快速上涨，内外盘价差有望快速收窄。
• 钴需求：2017-2020年钴需求将持续高速增长，预计分别为11.87万吨、12.08万吨、13.70万吨、16.12万吨。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期。
• 钴价格上涨幅度低于预期。

附录信息

• 2014-2020年部分在产矿山钴产量预测：显示新增矿山投产周期较长，达产率约为35%。
• 钴分析框架：包括矿的供需情况、MB价格影响、原料成本变化、贸易商和基金囤货行为、废料供应和钴盐扩产速度等因素。
• 2017-2020年新增（含复产）矿山产量：预计分别为6000吨、12400吨、21900吨、28900吨。

结论

• 2017-2020年，钴供需格局将快速改善，MB钴价格有望持续上涨。
• 钴需求增长主要由新能源汽车和智能手机推动，预计未来几年需求将持续快速增长。
• 钴行业具备较高的投资价值，建议关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业和格林美等企业。