20170828-国金证券-有色金属行业行业深度研究：“钴”起勇气，迎接涨价_31页_2mb

有色金属行业2017年日常报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017-2020年期间，有色金属行业，特别是钴行业的供需格局变化及投资机会。报告指出，新能源汽车和智能手机的需求增长是推动钴需求快速增长的主要因素，而矿山供应有限、再生钴供应增加及基金囤货、国储收储等因素共同导致钴供需缺口扩大，从而推动MB钴价格持续上涨。

主要观点

• 行业评级：给予有色金属行业“买入”评级，预计未来三年钴矿供需格局将快速改善。
• 需求增长：新能源汽车和智能手机是钴需求增长的主要驱动力，预计2017-2020年钴需求将持续高速增长。
• 供给变化：矿山供应增长有限，再生钴供应在短期内可能增加，但长期仍保持稳定增长。基金囤货和国储收储导致电钴短缺，MB钴价格有望长期上涨。
• 价格预测：预计2017年9月起，MB钴价格将上涨15%-20%至35美元/磅，国内外价差有望快速收窄。
• 投资建议：推荐关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业和格林美等企业。

关键信息

一、钴矿供需格局

• 2017-2020年钴矿供应量：预计分别为13.2、13.8、14.76、15.5万吨，年复合增速为6.21%。
• 供需缺口：预计2019年起，钴供需缺口将出现，推动钴价上涨。
• 矿山供应：供给弹性小，短期增量有限，主要依赖于已投产矿山和新增矿山的复产及投产。
• 再生钴：短期供应激增，长期稳定增长，预计2017-2020年再生钴供应量分别为1.3万吨、1.1万吨、1.2万吨、1.3万吨。

二、需求端分析

• 智能手机：仍是钴需求增长的主动力之一，预计2017-2020年对钴需求分别为22960.57吨、28559.27吨、35499.17吨、44125.47吨。
• 新能源汽车：预计2017-2020年中国新能源汽车产销量分别为73、99、135、197万辆，三元渗透率预计快速提升，推动动力三元对钴需求快速增长。
• 其他需求：高温合金、硬质合金等传统领域需求保持平稳增长，年复合增速为3%。

三、钴价格趋势

• MB钴价格：受供需缺口影响，预计2017年9月起MB钴价格上涨15%-20%至35美元/磅，国内外价差有望快速收窄。
• 电钴现货市场：供应量小，主要以长单形式交易，现货市场仅占约6000-7000吨。

四、风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期
• 钴价格上涨幅度低于预期

推荐组合

• 华友钴业（603799.SH）
• 洛阳钼业（603993.SH）
• 寒锐钴业（300618.SZ）
• 格林美（002340.SZ）

图表目录摘要

• 图表1-3：钴的用途及产业链介绍
• 图表4：钴分析框架
• 图表5-7：矿山钴资源及产量分布
• 图表8-10：矿山复产及产量预测
• 图表11-13：再生钴及新增矿山供应预测
• 图表14-23：智能手机、PC、移动电源等对钴需求分析
• 图表24-28：新能源汽车对钴需求预测
• 图表29-33：钴供需格局及价格走势预测
• 图表34-36：精炼钴及电钴产量与价格分析

分析框架

1. 矿山供需情况：决定原矿或中间品采购的谈判系数，随着MB价格走高而增大。
2. 国际电钴现货供需：决定MB价格，仅反映国际市场现货成交情况。
3. MB价格影响：影响全行业原料成本，原料供货协议对应MB价格区间。
4. 囤货行为影响：基金和贸易商囤货导致供需短缺，推动MB价格上涨。
5. 废料供应与钴盐扩产：影响国内外价格倒挂，钴价低时废料供应下降，高时废料进入中小冶炼厂。

未来展望

• 新能源汽车：未来5年将是钴需求的核心驱动力，三元材料渗透率持续提升。
• 智能手机：电池电量快速扩容，对钴需求持续增长。
• 再生钴：在钴价上涨时供应弹性增强，成为重要的原料来源。

结论

2017-2020年，钴供需格局将快速改善，MB钴价格有望持续上涨，行业长期竞争力高于行业均值，建议投资者关注相关龙头企业，把握行业增长机遇。