20170828-国金证券-有色金属行业行业深度研究：“钴”起勇气，迎接涨价_30页-1mb

有色金属行业2017年日常报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017-2020年期间有色金属行业，特别是钴行业的发展趋势、供需变化及投资建议。报告指出，随着新能源汽车和智能手机的快速发展，钴的需求将持续增长，而供应端则因矿山产量有限和环保政策影响，呈现增长缓慢态势，导致供需格局改善，MB钴价格有望持续上涨。

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主要观点

• 行业前景：新能源车带动需求快速增长，钴矿供需形势持续改善，预计2019年开始出现供需缺口。
• 价格预测：9月起，MB钴价格有望上涨15%-20%，达到35美元/磅，内外盘价差有望快速收窄。
• 供应结构：钴矿主要来自伴生矿和再生钴，矿山供应弹性小，再生钴供应在短期内激增，但长期稳定增长。
• 需求端：智能手机和新能源汽车是钴需求增长的主要驱动力，其中智能手机因电池扩容需求增长显著，新能源汽车则因政策推动和三元材料渗透率提升而持续增长。
• 投资建议：给予行业买入评级，推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美等公司。

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关键信息

1. 市场数据

• 行业优化平均市盈率：82.94
• 市场优化平均市盈率：18.30
• 国金有色金属指数：2469.16
• 沪深300指数：3795.75
• 上证指数：3331.52
• 深证成指：10659.01
• 中小板综指：11358.46

2. 钴市场供需分析

• 2017-2020年钴矿供应量：13.2、13.8、14.76、15.5万吨，年复合增速6.21%。
• 2017-2020年钴需求量：11.87万吨、12.08万吨、13.70万吨、16.12万吨，年复合增速17.7%。
• 供需缺口：预计2019年起出现供需缺口，钴供需格局有望快速改善。

3. 供应来源

• 矿山供应：供给弹性小，短期增量有限，主要来自铜钴、镍钴伴生矿，2016年全球矿山钴产量占比约65%。
• 再生钴：再生钴供应在短期内激增，但长期稳定增长，主要来源包括尾矿提取、硬质合金边角料和废旧电池回收。
• 手抓矿：未来几年供给端最大的X因素，2017年预计产量增加至2.5万吨。

4. 需求端分析

• 智能手机：2017-2020年智能手机出货量预计分别为15.27亿、16.5亿、18.13亿、19.95亿台，平均电池容量将快速扩容，带动钴需求增长。
• 新能源汽车：预计2017-2020年中国新能源汽车产销量分别为73、99、135、197万辆，三元材料渗透率将快速提升，带动动力三元对钴需求。
• 其他需求：高温合金、硬质合金、催化剂、磁性材料等传统工业领域需求平稳。

5. 价格影响因素

• MB钴价：MB价格仅反映国际市场现货成交情况，受贸易商和基金囤货行为影响显著。
• 国内外价差：受废料供应和钴盐扩产影响，国内外价格倒挂，但随着供需改善，价差有望快速收窄。

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投资建议

• 行业策略：2017-2020年，新能源车带动需求快速增长，钴矿供需形势持续改善，给予行业买入评级。
• 推荐标的：华友钴业（603799.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、格林美（002340.SZ）。

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风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期
• 钴价格上涨幅度低于预期

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图表与数据来源

• 图表1-3：钴的用途与产业链
• 图表4：钴分析框架
• 图表5-13：矿山供应、再生钴、新增矿山、手抓矿等数据
• 图表14-35：需求端分析、MB价格走势、全球钴产量与需求等数据

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结论

2017-2020年，钴行业将迎来供需格局的快速改善，MB价格有望持续上涨。新能源汽车和智能手机是主要的需求增长点，而矿山供应增长缓慢，再生钴供应逐步增加，将对市场起到支撑作用。投资建议为买入，重点推荐华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业和格林美等公司。