20170828-国金证券-有色金属行业行业深度研究_钴_起勇气_迎接涨价_30页_1mb

钴行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017-2020年钴矿供需格局的变化及对钴价的影响。钴是一种重要的工业金属，广泛应用于电池、高温合金、硬质合金、催化剂等领域。钴矿供应主要来自矿山和再生钴，而需求则由新能源汽车、智能手机等驱动。整体来看，钴的长期竞争力高于行业均值，行业策略建议买入。

主要观点

• 供需格局改善：预计2017-2020年钴矿供需将快速改善，2019年起可能出现供需缺口。
• MB钴价格走势：由于基金囤货和国储收储，电钴供需短缺，MB钴价格有望长期上涨，9月起价格可能上涨15%-20%至35美元/磅。
• 钴需求增长：智能手机和新能源汽车是钴需求增长的主要动力，其中新能源汽车将成为未来核心驱动力。
• 再生钴供应：再生钴供应在短期内可能激增，但长期供应将趋于稳定增长。
• 矿山供应：矿山供应具有较高的刚性，短期增量有限，但新增和复产矿山将带来稳定增长。

关键信息

市场数据

钴需求预测

• 智能手机：2017-2020年，智能手机对钴需求分别为22897吨、27385吨、31873吨、43584吨，增速分别为18%、15%、13%、13%。
• 新能源汽车：预计2017-2020年，中国新能源汽车产销量分别为73、99、135、197万辆，全球需求分别为11.87万吨、12.08万吨、13.70万吨、16.12万吨。
• 电池领域：预计2017-2020年，电池材料对钴需求分别为65147吨、77302吨、92718吨、116126吨。
• 高温合金：预计2017-2020年，高温合金对钴需求分别为16921吨、17429吨、17942吨、18490吨，年复合增长率为3%。
• 硬质合金：预计2017-2020年，硬质合金对钴需求分别为7925吨、8163吨、8408吨、8660吨，增速均为3%。

钴供应预测

• 矿山供应：2017-2020年，矿山供应量分别为13.2万吨、13.8万吨、14.76万吨、15.5万吨。
• 再生钴供应：预计2017-2020年，再生钴供应分别为1.3万吨、1.1万吨、1.2万吨、1.3万吨。
• 新增矿山：2017-2020年，新增（含复产）矿山产量分别为6000吨、12400吨、21900吨、28900吨。

行业策略

• 投资建议：给予行业买入评级。
• 推荐组合：华友钴业（603799.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、格林美（002340.SZ）。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期
• 钴价格上涨幅度低于预期

关键因素

• 手抓矿：未来几年供给端最大的X因素，预计2017-2020年产量维持在2.5万吨。
• 环保核查：导致国内电钴和钴盐厂减产，影响钴价走势。
• 基金囤货与国储收储：导致电钴供需短缺，推动MB钴价格上涨。
• 新能源汽车技术路线：三元材料的渗透率提升将推动钴需求增长。

图表目录

• 图表1：金属钴用途一览
• 图表2：钴材料用途一览
• 图表3：钴的上下游产业链
• 图表4：钴分析框架
• 图表5：2016年，矿山钴资源以铜钴、镍钴伴生矿为主
• 图表6：2016年，矿山钴的产出以伴生矿形式为主
• 图表7：2016年，前两大巨头合计产量占比达37%
• 图表8：2018年起，Katanga项目预计复产
• 图表9：2017-2019年，Tenke矿山产出维持在1.7-1.8万吨
• 图表10：2017-2019年，Boss Mining预计产量缓慢下降
• 图表11：谢里特矿业旗下钴矿山产量
• 图表12：大型矿山投产周期较长
• 图表13：2017-2020年，新增（含复产）矿山产量稳定增长
• 图表14：全球再生钴巨头产量预估一览
• 图表15：2017-2020年，钴矿供给增速趋于下降
• 图表16：2017-2020年，钴供应量复合增长率为6.21%
• 图表17：钴材料应用领域简介
• 图表18：2016年，全球52%的钴需求集中在电池领域
• 图表19：5G时代到来，智能手机销量增长有望加速
• 图表20：2017-2020年，智能手机电池电量快速扩容
• 图表21：2017-2020年，智能手机对钴需求持续快速增长
• 图表22：2017-2020年，智能手机仍是钴需求增长的主动力之一
• 图表23：PC出货量已接近天花板
• 图表24：2017-2020年，中国新能源汽车产销量预计
• 图表25：2017-2020年，中国新能源汽车三元渗透率预计快速提升
• 图表26：2017-2020年，动力三元电量需求持续高增长
• 图表27：1kwh电池对应各正极材料金属的参数一览
• 图表28：2017-2020年，全球新能源汽车对钴需求持续加速
• 图表29：2017-2020年，电池材料对钴需求快速增长
• 图表30：2017-2020年，高温合金对钴需求的年复合增长率为3%
• 图表31：2017-2020年，硬质合金对钴需求的年复合增长率为3%
• 图表32：2017-2020年，钴需求将持续高速增长
• 图表33：2017-2020年，钴供需格局有望快速改善
• 图表34：2016年，全球精炼钴的产量约为9.56万吨
• 图表35：全球电钴现货成交量约为6000-7000吨
• 图表36：2017年，全球电钴和钴粉的产量预计减产1%
• 图表37：Cobalt27和Pala大量囤积金属钴
• 图表38：2015-2016年，国储局收储电钴超过5000吨
• 图表39：2017年，电钴预计减产792吨
• 图表40：MB钴价格有望继续被推高
• 图表41：8月起，国内外价差快速收窄
• 附录1：2014-2020年，部分在产矿山的钴产量预测

总结

2017-2020年，钴行业将面临供需格局快速改善的局面。新能源汽车和智能手机的快速发展将带动钴需求的快速增长，特别是新能源汽车领域的三元材料渗透率提升，将显著增加对钴的需求。同时，由于矿山供应的刚性和再生钴供应的不确定性，钴价格将受到较大影响。MB钴价格有望持续上涨，国内外价差也将逐步收窄。行业整体呈现上涨趋势，建议投资者关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业和格林美等龙头企业。