20170712-中国银河-医药行业2017年下半年投资策略_强者恒强_首选龙头_75页_3mb

医药行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年医药行业投资策略的核心是“强者恒强，首选龙头”。报告指出，当前医药行业正处于改革加速推进阶段，行业规则逐步理顺，环境净化和标准提高，有利于长期发展，特别是对龙头企业而言。

主要观点

• 行业改革全面加速：2017年被定义为“工作落实年”，政策改革贯穿医药行业全链条，包括药品招标、两票制、药审制度、医保目录调整等，政策推进速度快于预期。
• 行业增速放缓，分化明显：整体行业增长承压，但龙头企业表现突出，呈现“强者恒强”的趋势。部分刚需治疗品种仍保持较快增长。
• 估值与成长性：国内医药行业白马股估值水平接近国际医药巨头，但国内整体增速高于国际市场，且成长性佳，长期发展具有确定性。
• 投资策略调整：下半年投资重点转向龙头企业，同时关注创新药、受益政策的医药流通及血液制品等细分领域。

关键信息

行业政策及改革进展

• 药品招标：各省招标工作进入尾声，非基药标进展明显快于基药标。已有20个省份发布《“两票制”实施方案》，部分药品大省和边疆省份推进较慢。
• 药监局改革：研发与国际接轨，优先审评审批持续推进，一致性评价加速，鼓励创新药和优质仿制药。
• 医保目录调整：国家医保目录调整如期完成，谈判品种和各地增补目录待出，对创新药和部分中药有利。
• 两票制影响：两票制与营改增政策将促进流通行业集中度提升，利好医药商业龙头。

行业运行数据

• 医院终端药品增速：2017年1-4月增速降至2.7%，医院业务量增速也处于历史低位。
• 医保数据：医保基金筹资和支出增速因两保合一而大幅提升，但不具备可比性。
• 医药制造业数据：统计局数据显示收入和利润增速较高，但认为是两票制影响下的虚高。
• 上市公司数据：收入和扣非净利润增速维持低位，但龙头企业表现优于行业平均水平。

投资策略

1. 继续推荐龙头公司：如恒瑞医药、上海医药、华东医药、复星医药、信立泰、丽珠集团、人福医药、康美药业、东阿阿胶、科伦药业等。
2. 创新药投资：创新是医药行业的永恒主题，看好恒瑞医药、康弘药业、贝达药业等。
3. 医药流通行业：受益于两票制和营改增，看好九州通、上海医药、国药控股等。
4. 血液制品行业：景气度有望恢复，看好ST生化、华兰生物等。

重点推荐公司

• 乐普医疗：心血管健康全生态平台型龙头，受益于并购整合。
• ST生化：被低估的血液制品龙头企业。
• 长春高新：基因工程生物药龙头，进入新一轮成长期。
• 爱尔眼科：眼科连锁医院龙头，成长性确定。
• 九州通：受益于两票制政策的全国性医药流通龙头。
• 华兰生物：稳健发展的血制品龙头企业。
• 沃森生物：最强生物药龙头，期待价值重估。
• 亿帆医药：最受益医保目录调整的龙头企业。

行业表现与驱动因素

• 医药板块走势：2017年上半年整体跑输大盘，但部分子行业如医药商业、中药、生物制品等表现优于行业整体。
• 驱动因素：
  • 低估值龙头股表现亮眼。
  • 医药流通行业受益于政策。
  • 血液制品和疫苗行业景气度恢复。
  • 重组及激励机制改善。
  • 原料药提价。
  • 内生增长及外延式发展。

主要风险因素

• 控费力度加大。
• 招标降价。
• 公立医院改革超预期。

总结

本报告指出，2017年医药行业在政策改革背景下，整体增速放缓，但龙头企业表现突出，具有长期投资价值。下半年投资策略重点推荐各领域的龙头企业，并关注创新药、医药流通及血液制品等细分行业。行业整体面临政策压力，但长期来看，改革有助于提升行业标准和集中度，利好龙头企业发展。