20250904-华安证券-天康生物-002100.SZ-生猪业务稳步发展_拟现金收购羌都畜牧_4页_362kb

天康生物（002100）分析报告总结

公司基本情况

天康生物公布了2025年中报，上半年实现收入88.5亿元，同比增长10.7%；归母净利润3.38亿元，同比增长22.3%；扣非后归母净利润3.14亿元。2025年6月末资产负债率降至47%，达到历史低位。

生猪业务表现

• 出栏目标完成良好：计划全年出栏生猪350-400万头，上半年已完成全年目标的38.2%-43.7%。
• 生猪成本持续优化：1H2025自繁自养成本降至12.55元/公斤，但仍受外购仔猪价格影响成本下降受限。
• 养殖效率提升：PSY（分娩率）达到27头，育肥成活率96.5%。

收购计划

公司拟通过现金收购方式取得羌都畜牧51%股权，后者为南疆地区优质生猪企业，具有良好的经营业绩和地理优势。此收购旨在整合产能，符合生猪行业调控政策方向。

其他业务动态

• 饲料业务：销量略降，但毛利率有所改善。
• 植物蛋白与玉米收储业务：收入和毛利率大幅提升。
• 制药业务：收入小幅下降，但毛利率保持稳定。

公司发展展望

• 根据预测，2025-2027年公司生猪出栏量将逐年提升，分别为363.42万头、400万头和450万头。
• 营收与净利润预计稳步增长，2025年实现营业收入190.12亿元，归母净利润7.45亿元。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司在成本控制、收购扩张方面具备优势。预计未来几年在政策支持和行业调整背景下，公司业绩将持续增长。

风险提示

• 畜禽疫情风险；
• 猪价波动或低于预期；
• 原材料价格大幅上涨。

关键财务指标

• 营业收入：预计2025年增长10.7%，2027年归母净利润12.05亿元。
• 估值：PE从当前14.89降至2027年的7.45，显示估值持续下行。

综上所述，天康生物在生猪养殖方面表现优异，成本优化与产能扩张带来较强成长性，结合其他业务多元化结构，公司具备长期投资价值。