20240326-财通证券-巨子生物-02367.HK-23年业绩同增45_美妆医美有望双轮驱动_3页_598kb

巨子生物公司点评总结

业绩概况

2023年公司实现收入352亿元，同比增长49%；归母净利润145亿元，同比增长45%；经调整净利润147亿元，同比增长39%。盈利能力中，净利率下滑幅度收窄至12个百分点，趋于稳定。

核心业务拆分

1. 品牌贡献：
   • 可复美：收入279亿元，同比增长73%，客单价提升显著；
   • 可丽金：收入62亿元，同比增长持平；
   • 其他功效性护肤品及保健食品表现分化。
2. 渠道结构：
   • 线上渠道收入233亿元，增长74%，占比提升至66%；
   • 线下渠道虽占比下降至34%，但仍保持增长。

未来前景

1. 美妆端：可复美持续增长，新品（胶原乳、秩序系列等）表现良好；可丽金2024年新推胶卷系列，增速有望提升。
2. 医美端：胶原蛋白三类医疗器械预计年内落地，已积累4000家终端渠道，将加速市场份额扩展。

投资建议

维持“增持”评级，预计2024-2026年收入分别为458亿元、577亿元、712亿元，归母净利润分别为181亿元、224亿元、274亿元，对应PE分别为22倍、18倍、14倍。

风险提示

• 新品推广不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 医美产品获批节奏延迟。