20240326-东吴证券-巨子生物-02367.HK-2023年年报点评_全球重组胶原领导者_核心单品持续放量_3页_459kb

巨子生物（02367HK）2023年年报总结

核心业绩

• 2023年营收同比增长490%，归母净利润同比增长449%，经调整净利润同比增长390%，超市场预期。

品牌与产品

• 主力品牌“可复美”营收增长729%，产品“胶原棒”GMV同比增长200%+，新品表现良好。
• “可丽金”营收基本持平。
• 医用敷料和功效性护肤成为主要增长点，占总营收24.4%和75.1%。

渠道与销售

• 直销渠道营收占比提升至68.7%，其中D2C渠道增长显著。
• 2023年双11线上全渠道GMV同比增长超100%，“可复美”与“可丽金”表现强劲。

盈利能力

• 毛利率83.6%，略降0.8个百分点，主要因化妆品占比上升。
• 销售费用率上升32个百分点，研发费用率稳定。

盈利预测与估值

• 调整2024-25年归母净利润至172.3/215.7亿元，2026年归母净利润256.1亿元，PE从27倍降至15倍。
• 维持“买入”评级，看好公司全球重组胶原领导者地位。

风险提示

• 终端需求不及预期、行业竞争加剧。

财务指标

• 资产负债率93%，2023年净利息支出为负，ROIC和ROE分别为44.8%和40.2%。
• 现金流净增加额达117.3亿元，研发投入持续增加。

结论
巨子生物凭借核心单品和新兴渠道驱动增长，全球品牌影响力持续提升，未来盈利空间可期。