20170606-华创证券-广誉远-600771.SH-宝剑锋从磨砺出_乘风破浪终有时_29页_1mb

报告摘要

广誉远（股票代码：600771.SH）是一家拥有476年历史的中药企业，传承自清代“四大药店”之一，具有深厚的历史底蕴和独特的中药制作工艺。公司核心资产山西广誉远拥有龟龄集、定坤丹等两个国家秘密级处方和三项国家级非物质文化遗产，是中药行业的稀缺资源。

品牌与产品优势：广誉远传承了大量珍贵的中药古方和工艺，产品涵盖丸剂、胶囊、片剂、酒剂等8个剂型，其中龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸和牛黄清心丸是公司的核心产品，具有显著的临床疗效和市场潜力。
营销升级战略：公司通过营销升级和渠道拓展，推动传统中药和精品中药业务快速增长，同时通过新厂区投产解决产能瓶颈，助力业绩腾飞。
消费升级机遇：随着中高端健康消费需求的上升，广誉远作为品质中药消费品代表，有望在大健康市场中占据有利位置。
财务表现：公司2017-2019年预计营业收入分别为18.74亿元、33.73亿元和50.60亿元，归母净利润分别为2.65亿元、4.91亿元和7.52亿元，每股收益分别为0.75元、1.39元和2.13元，对应PE分别为49倍、27倍和17倍，投资评级为“强烈推荐”。
未来发展：公司通过定增完成对山西广誉远的绝对控股，未来有望借助新厂区投产和营销策略优化，实现业绩的持续增长。

历史传承：广誉远起源于明嘉靖二十年（1541年），在清代与陈李济、同仁堂、胡庆余堂并称“四大药店”，2006年被认定为“中华老字号”。
核心产品：
- 龟龄集：国家秘密级处方，具有补肾填精、壮阳培本的功效，定位清晰，功能明确，是传统中药和精品中药的重要产品。
- 定坤丹：国家秘密级处方，具有调经疏郁、滋补气血的功效，是妇科领域的代表产品。
- 安宫牛黄丸：国家级非物质文化遗产，是中风急救的首选中成药，具有清热解毒、开窍醒神的功效。
- 牛黄清心丸：具有清心解毒、调和气血的功效，适合现代人熬夜醉酒后使用。
营销与渠道：公司通过“国药堂”和精品柜台等线下渠道积极拓展市场，同时积极布局互联网+中医服务，提升品牌影响力。
产能与增长：新厂区将于2017年9月投产，解决产能瓶颈问题，为公司业绩增长提供支撑。
财务指标：2016年净利润达到1.54亿元，较2015年增长682%。公司预计未来三年净利润年均复合增速在80%左右，毛利率稳定在75%以上，净利率有望提升。