建材行业6月策略暨板块负债专题研究_宝剑锋从磨砺出_梅花香自苦寒来_25页_1mb

建材行业6月策略暨板块负债专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2018年6月建材行业的运行情况，重点探讨了行业负债水平的改善、基本面表现、市场预期与估值压力，以及环保政策对行业的影响。整体来看，建材行业在“去杠杆”政策推动下，负债水平显著下降，行业基本面稳健，企业盈利良好，具备长期投资价值。

主要观点

• 去杠杆成效显著：建材行业资产负债率和带息负债率自2005年以来持续下降，2015年后加速下行，截至2017年底分别降至46.21%和53%，达到2003年以来最低水平。
• 偿债能力提升：流动比率和速动比率在2003-2017年间显著上升，行业短期偿债能力持续增强，2017年底分别达到1.27和0.8，为历史最高水平。
• 行业基本面尚可：水泥价格维持高位，库存处于历史低位；玻璃价格在区域会议后有所回升，市场信心增强。水泥和玻璃行业需求端虽有压力，但短期风险可控。
• 市场表现偏弱：年初至今建材板块下跌14.28%，跑输沪深300指数6.5个百分点，玻璃板块跌幅最大，为21.53%。
• 环保监管加强：水泥行业错峰生产政策从冬季扩展至非采暖季，玻璃行业亦因环保问题出现生产线停产，供给端受到严格控制。
• PPP政策清理：PPP项目清理已基本结束，短期内对建材行业需求形成一定压力，但整体风险可控，未来有望趋于稳定。

关键信息

行业负债水平

• 资产负债率：自2005年起持续下降，2017年底降至46.21%，较2003年下降13.51个百分点。
• 带息负债率：同样持续下降，2017年底为53%，较2003年下降10.62个百分点。
• 流动比率与速动比率：分别从2003年的24和22位上升至2017年的15和14位，表明行业短期偿债能力显著增强。

行业表现

• 水泥板块：2018年年初至今下跌3.4%，表现相对强势，库存处于历史低位，价格维持高位运行。
• 玻璃板块：2018年年初至今下跌21.53%，但价格在5月出现小幅回升，库存下降，价格企稳迹象明显。
• 其他板块：表现略逊于水泥，但仍在改善中。

宏观经济与政策影响

• 宏观经济走势：整体偏弱，但制造业PMI连续22个月位于荣枯线上方，显示经济稳中向好。
• PPP项目清理：自2017年11月起，财政部等部门对PPP项目进行集中清理，以遏制隐性债务风险，规范行业发展。
• 环保政策强化：水泥行业错峰生产政策扩展至非采暖季，玻璃行业因环保问题出现生产线停产。

企业盈利与投资策略

• 企业盈利状况良好：水泥和玻璃行业在2018年一季度实现盈利，全年业绩稳增预期明确。
• 推荐企业：海螺水泥、旗滨集团、信义玻璃、中国巨石、北新建材、伟星新材、东方雨虹。
• 关注企业：中材科技、帝欧家居、三棵树、再升科技、大亚圣象。

风险提示

1. 宏观经济快速下行：可能导致行业需求端出现超预期下滑。
2. 落后产能限制政策松动：可能引发供给端超预期增加。
3. 环保执行力度放松：可能影响行业去产能进程和价格支撑。

行业趋势与展望

• 行业结构化特征明显：龙头企业现金流状况良好，债务风险可控，具备较强竞争力。
• 长期价值投资建议：关注具备核心竞争力、增长潜力和长期分红能力的企业。
• 环保与政策驱动：行业未来仍将受到环保政策与去杠杆政策的持续影响，行业格局有望进一步优化。

图表与数据支持

• 图1-4：展示2003-2017年间建材行业资产负债率和带息负债率的下降趋势及在全行业中的排名提升。
• 图5-8：显示建材行业流动比率和速动比率的提升及排名变化。
• 图9-10：展示水泥、玻璃和其他建材板块的资产负债率和带息负债率变化。
• 图11-12：展示各子板块流动比率和速动比率的提升趋势。
• 图13-14：展示建材行业经营性净现金流及增速，显示行业现金流改善显著。
• 图15-18：展示水泥、玻璃和其他建材板块经营性净现金流及再投资情况。
• 图19-26：展示全国及各地区水泥价格走势与库存情况。
• 图27-28：显示全国水泥库容比处于历史低位，价格高位运行。
• 图29-35：展示各地区水泥库存情况，显示区域间差异。
• 图36-38：展示玻璃价格走势及库存变化，显示价格企稳迹象。
• 图39-44：展示水泥和玻璃产量、房地产及基建投资数据。
• 图45-51：展示基建投资增速、制造业与建筑业PMI等数据，显示宏观经济稳中向好。
• 图52-53：展示水泥与玻璃行业价格差，显示行业盈利状况。
• 图54-58：展示建材板块及各子板块的涨跌幅情况，显示市场表现。

行业政策与措施

• 中央政策推动：自2015年起，中央多次提及“去杠杆”，并出台多项政策支持企业降低杠杆率。
• 税收支持政策：2016年财政部与国家税务总局推出8项税收政策，支持企业去杠杆。
• PPP项目清理：2017年11月起，财政部对PPP项目进行集中清理，旨在规范管理，控制隐性债务风险。

重点公司盈利预测与投资评级

总结

建材行业在“去杠杆”政策推动下，负债水平显著下降，偿债能力提升明显，行业基本面运行尚可。尽管面临宏观经济不确定性及贸易战影响，但企业盈利良好，短期风险可控。环保政策的强化进一步优化行业供给结构，支持价格稳定。建议投资者关注具备核心竞争力、增长潜力及长期分红能力的龙头企业，把握行业结构性发展机遇。