机械设备行业崛起系列之六：机床刀具，宝剑锋从磨砺出，国产厂商蓄势待发-20210609-广发证券-31页_1mb

机床刀具：国产厂商蓄势待发

核心内容

机床刀具是工业消费品，市场需求稳定，周期性较弱，主要应用于金属切削加工。全球市场约300亿美元，中国约400亿元。刀具消费占机床消费比例约25%，低于发达国家50%的水平。随着制造业升级及机床数控化率提升，国内刀具市场及数控刀片市场有较大增长空间。

主要观点

• 市场空间广阔：刀具作为机床的核心配套，直接决定加工效率与质量，未来市场空间将进一步扩大。
• 国产替代加速：国内企业如华锐精密、欧科亿等已掌握核心技术，刀具性能与日韩相当，具备部分进口替代条件。
• 行业增长契机：制造业升级带来对高端刀具需求上升，数控化率提升推动刀具消费占比提高。
• 渠道与产品策略：高端市场以直销为主，中端市场以经销为主，部分企业尝试创新销售模式，如OEM/ODM及专卖店模式。

关键信息

全球与国内市场概况

• 全球硬质合金刀具占比约63%，中国占比约53%，仍有提升空间。
• 中国数控化率38%，刀具消费占机床消费比例25%，低于发达国家水平。
• 2017-2020年，华锐精密与欧科亿数控刀片产量年复合增长率分别为33%和40%，四家主要企业产量从1.2亿片增长至2.3亿片，年复合增长率约22%。

刀具分类与性能指标

• 刀具按材质可分为工具钢、硬质合金、陶瓷、超硬材料等，硬质合金性能均衡，是主流。
• 按工艺可分为车削、铣削、钻削等，其中车削与铣削占比较高。
• 刀具性能包括材料性能（如硬度、韧性）和切削性能（如耐用度、加工效率、加工精度），国产刀具已与日韩产品相当，但尚不及欧美。

市场竞争与渠道模式

• 高端市场以直销为主，注重整体解决方案，如山特维克、肯纳金属等。
• 中端市场以经销为主，日韩与国内企业竞争激烈。
• 刀具成本占比通常较低，但部分高端用户占比超过5%，对行业影响较大。

生产与技术

• 数控刀片生产涉及基体材料、结构设计、精密成型、涂层等环节，技术门槛高。
• 国内企业如华锐精密、欧科亿在精密成型与涂层技术方面各有侧重，华锐更重模具制备，欧科亿更重磨削加工。
• 原材料价格波动影响较大，但对盈利能力影响可控。

进口替代与未来趋势

• 国产刀具在材料、结构、涂层等关键技术上已与日韩产品相当，具备替代潜力。
• 随着国内制造业升级与数控机床发展，数控刀片市场将快速增长。
• 企业通过集中攻关特定工艺或材质，实现市场突破，并逐步拓展至更全面的产品线。

投资建议

• 推荐企业：华锐精密（688059.SH），因其近年增长较快，具备较强竞争力。
• 建议关注：欧科亿，其在OEM/ODM模式与市场拓展方面表现突出。
• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

风险提示

• 市场竞争激烈：国内厂商扩产与国外巨头加大中国市场投入，可能加剧竞争。
• 下游需求变动：模具、通用机械、汽车行业需求受宏观经济、政策及消费习惯影响，存在不确定性。
• 技术开发风险：技术更新迭代快，企业需持续投入研发，否则可能被竞争对手超越。
• 原材料价格波动：碳化钨、钴粉等价格波动可能影响企业利润，需有效传导成本至下游。

总结

机床刀具行业具备稳定的市场需求和良好的增长前景，国内企业通过技术突破与销售模式创新，已具备进口替代的条件。随着制造业升级和数控化率提升，国内刀具市场将逐步扩大，数控刀片作为核心产品，增长潜力巨大。华锐精密与欧科亿作为成长较快的代表企业，值得关注。