20210830-云锋证券公司-中资美元债策略周报_聚焦全球央行年会_高收益市场整体回暖_10页_1mb

中资美元债策略周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于中资美元债市场在2021年8月21日至27日期间的整体表现，涵盖一级市场发行情况、二级市场回报及波动、中资美元地产债价格异动以及市场风险提示等内容。

一、一级市场概览

• 发行规模：上周中资美元债发行规模为32.2亿美元，环比增加9.24亿美元。
• 发行数量：共发行15只债券（不含已定价未发行的债券），与前一周持平。
• 平均票息：发行债券平均票息为2.81%，较前值下降69个基点。
• 行业分布：
  • 金融服务：4只
  • 房地产：2只
  • 商业金融：2只
  • 互联网媒体：2只
  • 金属与矿业：2只
  • 工业其他：2只
  • 电力生产：1只

二、二级市场概览

2.1 宏观市场概况

• 美联储表态：鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上表示，美联储可能会在年内实施Taper，但不会意味着加息到来，基准利率将维持当前水平。
• 通胀与就业：物价稳定目标已取得“进一步实质性进展”，就业市场持续改善但仍有修复空间。当前通胀可能仍是暂时的。
• 非农数据关注：8月非农数据可能成为决定美联储Taper进程的关键指标。
• 美债收益率变化：
  • 30年期美债收益率上行4.79bp至1.92%
  • 10年期美债收益率上行5.20bp至1.31%
  • 2年期美债收益率下行0.90bp至0.22%
• 利差变化：
  • 10年期与2年期美债利差扩大6.10bp至109.19bp
  • 30年期与2年期美债利差扩大5.69bp至170.16bp

2.2 信用市场概况

• 中资美元债回报：
  • 投资级债券回报为0.11%，最差收益率下行至2.19%
  • 高收益债券回报为0.50%，最差收益率下行至12.10%
• 行业表现：
  • 中资美元地产债领涨，回报率为0.33%
  • 金融债回报为0.30%
  • 城投债回报率为0.32%
• 美国信用债表现：
  • 投资级债券回报为0.00%，利差下行2.8bp至88bp
  • 高收益债券回报为0.70%，利差下行17.5bp至294bp

三、中资美元地产债价格异动

3.1 价格走势

• 涨幅前十：
  • 建业地产：上涨8.84%
  • 中国奥园：上涨7.76%
  • 佳兆业：上涨6.80%
  • 雅居乐：上涨6.78%
  • 其余涨幅均在5%以内
• 跌幅前十：
  • 富力地产：下跌7.45%
  • 花样年：下跌6.24%
  • 华南城：下跌1.93%
  • 融信中国：下跌1.52%
  • 领地控股：下跌1.30%

3.2 企业动态与财务表现

• 佳兆业：半年销售金额达638.5亿元，同比增长77.2%，三道红线提前达标绿档。
• 领地控股：上半年合约销售额133.29亿元，同比增长40%，回款率高达98%，现金及银行结余约77.8亿元，同比增长99.5%。
• 雅居乐：三道红线全达标，剔除预收款后的资产负债率为68.4%，净负债率为45.3%，现金短债比为1.18倍。同时，物业管理及其他收入分别同比增长57.1%和44.5%。
• 恒大：受负面消息影响，表现疲软，上半年净利润预计为90-105亿元，同比下降29%-39%。
• 花样年：合同销售金额、总收入和归母净利润增长，但毛利率同比下降，三道红线踩中一条，降负债压力仍大。
• 穆迪评级调整：华南城控股有限公司企业评级从“B2”下调至“B3”，展望调整为“负面”，反映其流动性疲弱及高再融资需求。

四、风险提示

• 美元指数升值：美元指数持续升值可能对中资美元债产生压力。
• 通胀预期上行：若通胀预期大幅上升，可能影响市场情绪。
• 房企现金流恶化：部分房企出现现金流恶化，需警惕其偿债能力。

五、评级与指数表现

• 彭博巴克莱新兴市场美元综合指数：141.5
• 中资美元债总回报指数：截至2021.08.27，以2019.08.09为100基点。
• 中资美元债最差收益率：截至2021.08.27，为12.10%。
• 中资美元债期权调整利差（OAS）：11.74%

六、分析师与研究助理信息

• 研究员：刘少杰
• 研究助理：苏扬

七、其他信息

• 报告制作机构：云锋证券有限公司
• 法律声明：本报告仅供指明的接收者使用，不供分发。投资者应自行了解相关风险并咨询专业意见。