20220424-国金证券-股票投资策略简报_基本面是最后屏障_7页

A股市场基本面与行业配置分析总结

核心内容概述

本文档分析了当前A股市场面临的多重压力，并指出基本面担忧是冲击市场的最后一个因素。尽管短期市场情绪悲观，但从中长期来看，企业盈利和经济基本面支撑市场底部的形成，市场正逐步进入由守转攻的阶段。同时，提出了积极的行业配置建议，重点关注新能源、TMT硬科技和券商板块。

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主要观点

1. 市场冲击因素

• 外部冲击：美联储加息预期升温、俄乌局势动荡、人民币快速贬值。
• 内部冲击：国内疫情反复，影响经济活动与供应链，导致市场对二季度经济和出口预期担忧。
• 财报季影响：部分重点公司（如阳光电源）业绩低于预期，加剧市场对基本面的担忧。

2. 基本面支撑市场底部

• 企业盈利表现：2021年A股非金融企业净利润增速为36%，两年复合增速近20%，显示盈利仍保持较高增长。
• 疫情影响有限：疫情仅影响上半年业绩回落幅度，不改变盈利趋势和节奏。
• 盈利底时间点：预计A股盈利底在二季度，下半年经济回升将带动中下游利润率改善，业绩企稳回升。

3. 情绪扰动与市场周期

• 短期情绪影响：投资者情绪持续扰动，但悲观情绪终将消退。
• 历史对比：当前市场情绪接近2018年下半年，但与2020年一季度相比，悲观程度更高。
• 私募仓位：3月底私募基金仓位低至59%，接近2018年底水平，显示市场信心不足。

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关键信息

4. 市场观点：景气无虞，积极布局

• 情绪与基本面：短期情绪过于悲观，但中期基本面支撑市场底部。
• 外围因素：俄乌冲突趋缓、中欧中美关系改善、美联储加息预期充分、外资流出环境不同。
• 防守与进攻：低估值板块为防守首选，未来市场由守转攻时将迎成长机会。
• 新能源板块：基本面和政策无明显变化，企稳回升概率大，但需注意业绩预期与实际的差异。

5. 行业配置建议

• 新能源板块：企稳回升是大概率事件，建议关注其长期逻辑。
• TMT硬科技：包括通信、计算机、部分半导体，景气度稳定，估值处于历史底部，新基建政策或成催化剂。
• 券商板块：在市场向上阶段有望表现良好，年内主板全面注册制将增强其基本面。
• 商务消费板块：疫情缓解后，高端白酒等商务消费领域存在预期差，值得关注。

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风险提示

• 经济复苏不及预期：国内经济超预期下行或海外经济复苏乏力。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能带来流动性压力。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险可能影响市场情绪和资金流动。

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行业配置要点

行业板块	状态	配置建议
新能源	基本面和政策稳定	企稳回升，建议持续关注
TMT硬科技	景气度稳定，估值低位	左侧布局，关注核心产业链
券商	市场回暖时表现良好	配置价值显现，关注注册制影响
商务消费（如白酒）	预期差较大	疫情缓解后受益，建议逐步关注

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重要事件前瞻

• 图表4展示了未来市场可能的关键事件节点，包括政策发布、财报披露、经济数据公布等，建议投资者关注这些时间点以把握市场动向。

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总结

当前A股市场面临多重外部与内部压力，但基本面支撑市场中期底部形成。投资者应关注企业盈利趋势、政策动向及情绪变化，积极布局具备成长性和估值优势的行业，如新能源、TMT硬科技及券商板块，同时留意疫情缓解后的消费复苏机会。市场短期情绪偏弱，但中长期逻辑向好，具备明显投资机遇。