20220703-国金证券-股票投资策略简报_中报亮点多_市场阻力小_7页_685kb

中报亮点总结与市场展望

一、中报亮点：利润率改善逐步验证

核心内容

• 中报盈利预期分化：市场对A股企业盈利趋势的预期由二季度是否为业绩底，转移到下半年业绩修复的弹性。
• 工业企业利润增速回落：受4-5月疫情冲击影响，整体工业企业利润增速在收入增速拖累下继续回落。
• 利润率改善趋势显著：尽管整体利润增速回落，但企业利润率结构持续改善，尤其是中下游制造业贡献明显。
• 上游资源品价格回落：随着全球资本开支扩张尾声，资源品涨价趋缓，中下游毛利率有望改善。
• 中下游利润占比高：中下游制造业占A股非金融企业利润比重超过80%，其利润率改善将有力支撑整体盈利。

主要观点

• 利润率改善是当前A股盈利修复的重要逻辑。
• 上游成本压力缓解，为中下游企业带来业绩支撑。
• 长期看，新能源、强应用半导体等成长行业仍具潜力。

二、宏观环境：衰退后期，复苏早期

核心内容

• 政策支持明显：4-5月疫情冲击后，国内利好政策密集出台，宏观层面阻力较小。
• 经济修复加速：随着疫情控制，生产需求和消费需求逐步恢复，市场处于复苏初期。
• 信用环境宽松：当前信用供给环境较为宽松，信用需求结构改善是经济修复的自然结果。
• 美股影响有限：美股基本面未明显恶化，业绩预期仍具韧性，对A股影响相对独立。

主要观点

• 当前宏观环境对股市较为友好，政策与经济基本面共同支撑市场。
• 美股与A股存在周期错位，对A股影响有限。
• 信用总量供给宽松是市场支撑的核心因素。

三、市场观点：从反弹到反转，新高可期

核心内容

• 市场处于中期底部：宏观政策无明显阻力，业绩底在二季度，估值具备性价比。
• 成长与消费共舞：成长板块与消费板块将共同推动市场上涨。
• 板块相对表现：成长与价值板块的相对利润增速与市场表现正相关，中下游利润率改善将提升成长板块相对优势。
• 消费边际变化：疫情后高端白酒、汽车、家电等消费板块或迎来预期差修复。

主要观点

• A股市场或迎来成长时刻，不排除创新高可能。
• 成长赛道的景气度仍具长期支撑，消费板块边际改善值得期待。

四、行业配置建议

核心内容

• 成长领域：聚焦“低碳化、智能化、数字化”三大方向。
  • 风光储网：光伏、风电等板块基本面和政策面积极，业绩高景气。
  • TMT板块：通信、强应用半导体等板块估值低，具备性价比。
  • 核心产业链：汽车智能化、5G to B端应用、强应用半导体等。
• 消费领域：
  • 高端白酒：疫情后商务消费快速恢复，板块预期差较大。
  • 汽车与家电：地产政策宽松与促消费政策预期下，耐用消费品有望受益。
• 其他领域：券商板块，在市场回暖阶段或演绎beta行情，主板全面注册制将助力其基本面。

关键信息

• 风光储网、通信、强应用半导体、白酒、券商为当前重点配置方向。
• 新能源、半导体等成长行业具备长期逻辑，短期业绩拐点尚未到来。

风险提示

• 经济复苏不及预期：国内或海外经济超预期下行。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表。
• 海外黑天鹅事件：地缘政治风险、政策不确定性等。

重要信息

• 分析师：艾熊峰（SAC执业编号：S1130519090001）
• 联系方式：
  • 邮箱：aixiongfeng@gjzq.com.cn
  • 电话：(8621)61038291
• 报告来源：国金证券股份有限公司
• 报告使用范围：仅供风险评级高于C3级的投资者使用，非C3级以上投资者擅自使用可能承担法律责任。

图表目录

• 图表1：工业企业利润率改善
• 图表2：上下游利润率变化
• 图表3：中国稳增长政策频出
• 图表4：信用供给宽松，信用需求结构改善只是时间问题
• 图表5：美股预期EPS仍相对强劲
• 图表6：重要事件前瞻

重要事件前瞻

• 政策催化：稳增长政策持续加码，关注新能源、TMT等板块政策支持。
• 市场催化：主板全面注册制实施，券商板块受益。
• 经济数据：关注后续经济修复情况及PPI走势。

结论

当前A股市场在政策支持、经济复苏及利润率改善的多重支撑下，处于中期底部阶段，市场有望从反弹转向反转，创新高可能性存在。建议重点关注成长赛道与消费板块的协同上涨机会，同时关注券商等受益于市场回暖的行业。