传媒行业点评报告：疫情影响2020年影市，游戏公司Q1业绩或将超预期中原证券-16页_1mb

证券研究报告总结：2020年春节档疫情影响与行业分析

核心内容

本报告分析了2020年春节档因新型冠状病毒疫情影响而全面撤档对传媒行业，尤其是电影行业和游戏行业带来的影响。同时，对《囧妈》改档网络播放、影视剧组暂停拍摄等事件进行了深入解读，并对相关公司进行了盈利预测和投资评级。

主要观点

1. 疫情对电影行业的影响

• 春节档消失：由于疫情爆发，2020年春节档所有预定影片均撤档，影院大面积关停，导致春节档票房损失严重，可能超过百亿元。
• 全年影市受冲击：春节档作为全年最重要的档期，其消失将对2020年电影行业规模产生较大影响，可能首次出现同比下滑。
• 院线渠道受损更大：三四线城市影院对春节档依赖程度高，疫情导致的关停将加速其退出市场。一二线城市影院因非假期经营相对平稳，受影响较小。
• 影片改档风险高：撤档影片若改档上映，需与同档期大片竞争，且宣发投入已随时间衰减，难以实现预期票房收益。

2. 《囧妈》网络播放事件

• 欢喜传媒与字节跳动合作：欢喜传媒将《囧妈》播放权以6.3亿元价格卖给字节跳动，通过抖音、西瓜视频等平台免费播放，引发院线抵制。
• 对电影产业链影响有限：虽然此次合作具有一定的战略意义，但头部影片仍以院线为最佳发行渠道，长视频平台大规模采购院线电影的模式不会成为主流。
• 网络播放对内容方有利：通过锁定收益缓解现金流压力，但对院线公司造成额外损失，可能恶化其与内容方的关系。

3. 影视剧组暂停拍摄

• 拍摄活动暂停：受疫情影响，多地影视剧组暂停拍摄，包括《大江大河2》、《谢谢你医生》等。
• 恢复时间不确定：疫情何时缓解尚无法预估，剧组复工时间也难以确定，对影视内容供应造成一定影响。

4. 疫情推动线上游戏娱乐增长

• 游戏下载量上升：春节假期期间，线上游戏下载量明显增加，尤其是《和平精英》、《梦幻西游》等热门游戏。
• 充值流水有望创高峰：春节期间是游戏公司推出充值活动的密集期，预计2020年Q1游戏公司整体业绩表现良好。
• 棋牌类游戏受欢迎：由于线下娱乐受限，棋牌类游戏在AppStore免费榜表现突出，具有较强的社交属性。

关键信息

盈利预测与投资评级

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

结论与建议

• 电影行业短期承压：疫情对春节档造成毁灭性打击，2020年电影行业可能首次出现同比下滑。
• 游戏行业受益明显：线上娱乐需求上升，游戏下载量和充值流水有望创历史新高。
• 建议关注：三七互娱、完美世界、游族网络、吉比特等游戏公司，因其在2020年Q1可能业绩超预期。
• 长期来看：院线与长视频平台可能形成多渠道发行格局，提升优质内容的议价能力。

风险提示

• 疫情持续时间不确定：可能进一步影响二季度电影市场，导致全年票房下滑。
• 内容方与渠道方关系紧张：《囧妈》网络播放事件可能引发更多院线公司的抵制行为。
• 行业竞争加剧：院线与影院在疫情下面临更大洗牌压力，三四线城市影院退出市场步伐加快。

联系方式

• 分析师：刘冉
  执业证书编号：S0730516010001
  邮箱：liuran@ccnew.com
  电话：021-50586281

• 研究助理：乔琪
  邮箱：qiaoqi@ccnew.com
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• 联系人：李琳琳
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