20191101-天风证券-影视拐点系列二：影市历经千帆，归来仍是少年_5页_326kb

影视行业拐点分析总结

核心内容

2019年影视行业经历了一段低迷期，主要受明星税务风波和内容强监管的影响，导致国产影片供给不足，全国票房连续四个季度表现不佳。然而，随着政策监管逐渐常态化，优质内容供给逐步恢复，行业开始出现回暖迹象，市场有望迎来盈利修复拐点。

主要观点

• 行业低迷原因：2018年6月明星税务风波与2019年内容强监管政策叠加，抑制了国产影片的产量和质量，导致全国票房连续下滑。
• 票房增长动力：进口片《复仇者联盟4》在2019年第二季度贡献了33.7%的票房，成为市场增长的主要支撑。国庆档影片《我和我的祖国》和《中国机长》因口碑和情感共鸣，推动10月票房同比增长123.8%。
• 优质影片恢复：暑期档撤档影片《少年的你》在10月恢复上映，凭借高口碑和高票房潜力，成为市场复苏的重要催化剂。
• 票房预测：基于中性预期，2019年全年票房有望达641.6亿元，同比增长5.7%，超出市场悲观预期。2019年第四季度票房预计同比增长38.4%，单季度票房有望达162.8亿元。
• 院线财务表现：随着票房回升，院线公司受益于经营杠杆效应，有望在2019年第四季度实现较好的财务表现。18Q4三家公司净利润大幅下滑，19Q4有望扭转局面。
• 2020年春节档：已有9部优质影片定档，包括《唐人街探案3》《姜子牙》《紧急救援》《中国女排》等，有望带动2020年春节档票房开门红。

关键信息

• 2019年Q4票房预期：162.8亿元，同比增长38.4%。
• 2019年全年票房预期：641.6亿元，同比增长5.7%。
• 国庆档表现：票房达43.98亿元，同比增长130.5%。
• 《少年的你》票房：上映不到一周票房破8亿，预计最终票房将突破10亿。
• 撤档影片影响：《少年的你》等撤档影片重新上映，显著提振市场信心。
• 2020年春节档影片：
  • 《唐人街探案3》：系列电影，前作票房分别为8.19亿元和33.97亿元。
  • 《姜子牙》：动画电影“神话三部曲”之二，前作《哪吒之魔童降世》票房达49.72亿元。
  • 《紧急救援》：林超贤导演，动作/剧情类型，有较强市场号召力。
  • 《囧妈》：徐峥导演并主演，剧情/喜剧类型，具备高票房潜质。
  • 《中国女排》：陈可辛导演，巩俐主演，体育题材，市场期待较高。

投资建议

• 推荐标的：
  • 电影渠道公司：万达电影、横店影视、中国电影、IMAX CHINA。
  • 内容方公司：光线传媒、猫眼娱乐。
  • 项目弹性关注公司：华谊兄弟、北京文化、金逸影视。
• 投资逻辑：随着优质影片供给恢复和票房增长，电影行业有望迎来盈利修复拐点。建议重点关注2019年第四季度至2020年年初的行业机会。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票投资评级为“买入”、“增持”、“持有”、“卖出”等，具体根据公司表现和市场预期调整。

风险提示

• 市场增速不及预期：若整体票房增长不及预期，可能影响行业表现。
• 项目波动风险：影片票房表现受多种因素影响，存在不确定性。
• 政策监管风险：监管政策变化可能对行业造成影响。

作者信息

• 分析师：文浩、张爽
• 联系方式：
  • 文浩：wenhao@tfzq.com，SAC执业证书编号：S1110516050002
  • 张爽：zhangshuang@tfzq.com，SAC执业证书编号：S1110517070004
• 报告发布机构：天风证券股份有限公司

附图与数据来源

• 图1：2018Q1-2019Q3全国票房收入及同比增速（来源：艺恩数据，天风证券研究所）
• 图2：《少年的你》口碑表现（来源：猫眼、淘票票、豆瓣电影，天风证券研究所）
• 图3：2019Q4和2019年全年票房测算（来源：艺恩数据，天风证券研究所）
• 图4：2018Q1-2019Q3全国票房收入及同比增速（来源：公司公告，艺恩数据，天风证券研究所）
• 图5：2020年春节档定档影片信息（来源：猫眼专业版，天风证券研究所）

其他声明

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