传媒行业：肺炎疫情下对传媒行业的影响分析-20200325-山西证券-16页_2mb

信义山证汇通天下：肺炎疫情对传媒行业的影响分析

一、肺炎疫情对传媒行业细分领域的影响

1）电影及院线

• 春节档票房大幅下滑：2020年春节档票房仅为181万元，较往年大幅下降。除《囧妈》选择网络播出外，其余影片均撤档，多地影院停业。
• 电影市场全年影响：春节档票房占全年比例逐年上升，2015-2019年票房由17.97亿元增长至58.40亿元，年复合增速34.26%。若疫情持续，将对2020年Q1、2月-5月及H1票房产生显著负面影响。
• 院线板块业绩受损：前十大院线年度票房合计389.14亿元，占市场份额60.55%。主要院线如万达院线、上海联和、中影系等均受到冲击，部分院线市场份额下降。
• 电影公司上映计划受阻：涉及春节档影片的上市电影公司包括万达电影、中国电影、光线传媒等，其影片上映时间不确定，可能影响业绩兑现。

2）剧集内容

• 卫视与平台加大疫情相关内容：卫视增加疫情新闻报道，视频平台上线库存剧集及经典作品，缓解部分库存压力。
• 影视剧制作受阻：电视制片及演员委员会发布暂停拍摄通知，横店、无锡等影视基地停业，导致制作周期延长，影响现金流及成本。
• 上市公司储备剧集可缓解影响：多家上市公司有待播剧集，有望在疫情后逐步上线，保障资金回笼。
• 线上平台表现突出：如芒果TV、爱奇艺等平台通过免费会员及经典内容吸引用户，增强用户粘性。

3）图书零售

• 线下实体书店受冲击：87%受访实体书店停业，中小书店经营压力大，而上市出版发行集团因自有产权及教材教辅占比高，受影响较小。
• 线上渠道加速增长：2019年网络渠道码洋占比达70%，疫情将进一步推动图书消费向线上转移。

二、疫情对传媒行业的长期影响与机遇

• 线上娱乐需求上升：疫情促使用户居家消费，短视频、在线视频、游戏等线上娱乐领域用户活跃度及使用时长显著增长。
• 游戏板块表现良好：春节档游戏用户活跃度高，头部游戏公司如完美世界、三七互娱、游族网络等表现强劲。
• 网络电影成为新渠道：《囧妈》转为线上放映，虽引发争议，但为小成本影片提供新分发方式，有助于内容多元化。
• 视频平台内容布局加强：头部平台如爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV加大自制剧投入，提升内容差异化与话语权。
• 用户偏好差异明显：长视频用户更倾向于深度内容，短视频用户偏好短平快娱乐内容，平台需根据用户需求调整策略。

三、疫情之后行业变化展望

• 短期震荡不影响长期增长：疫情虽对线下文娱造成冲击，但不会改变居民文娱消费增长趋势，线上渠道将加速发展。
• 院线地位仍难撼动：尽管部分影片转为线上，但院线仍是主流放映渠道，尤其对于高质量影片。
• 内容制作公司话语权提升：随着分发渠道多样化，内容制作方在渠道竞争中的话语权增强。
• 线上发行模式探索：网络大电影分账模式逐渐成熟，为内容提供新变现路径，尤其适合中小成本影片。

四、投资建议

• 关注游戏板块：完美世界、三七互娱、游族网络等公司具备丰富产品矩阵，海外输出能力强，业绩支撑稳固。
• 关注出版发行板块：中国出版、中南传媒、凤凰传媒、山东出版等公司具备较强的抗风险能力，估值安全边际高。
• 关注在线视频平台：芒果超媒、爱奇艺、腾讯视频等平台在内容布局与用户规模方面具有优势，有望受益于线上需求增长。

五、风险提示

• 疫情发展超预期
• 疫情延续时间及范围不确定
• 行业监管政策变动

六、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

七、免责声明

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