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原油供应扰动风险仍存，高硫燃料油供需矛盾弱化

核心内容

本周原油及燃料油市场呈现震荡走势，原油期货小幅上行，燃料油市场则分化明显。整体来看，市场对供应端的担忧有所缓解，但地缘政治风险仍对价格形成支撑。

原油市场回顾

• 价格表现：上周布伦特原油期货2505收盘价上涨0.3%至70.65美元/桶，WTI原油期货2504上涨0.2%至67.19美元/桶，INESC原油期货2504上涨1.8%至521.8元/桶。
• 需求端：美国成品油表需同比增加3.9%，但汽油表需增速回落至0.1%。欧洲和俄罗斯炼厂即将进入春检，炼化利润处于近4年同期最低水平，导致海外炼化需求承压。国内出行需求偏弱，柴油工业需求仍有季节性支撑。
• 供应端：美国原油产量维持在1357.5万桶/天，近四周产量同比增加2.2%。EIA预计2025年美国原油产量将增加40万桶/天。美国对俄罗斯、伊朗的制裁力度加大，相关银行制裁豁免到期，俄油出口面临挑战，中石化及振华暂停采购。红海局势升级，美国对胡赛武装采取军事行动，中东地缘风险加剧。

燃料油市场回顾

• 高硫燃料油：供需矛盾有所弱化，OPEC+自4月起增产预期增强，俄罗斯燃料油发货量回升。新加坡高硫燃料油Swap上涨0.2%至426.62美元/吨，裂解价差收缩至低位。
• 低硫燃料油：供需压力持续，市场传闻国内或发放第二批出口配额，年内出口存在收缩预期。新加坡低硫燃料油Swap上涨1.5%至494.15美元/吨，但销量同比降幅达17%。高硫燃料油销量微增0.6%，低硫燃料油销量同比下降8.3%。

行情展望与策略建议

• 原油：IEA与DOE预测2024年原油市场将由小幅缺口转为盈余，过剩压力集中在四季度。若OPEC+按计划增产，过剩压力将前移。短期地缘政治风险支撑油价，建议继续持有虚值看涨期权。
• 燃料油：高硫燃料油供需矛盾弱化，关注制裁风险弱化后的逢高做空机会；低硫燃料油供需矛盾难解，裂解价差震荡偏弱。
• 操作评级：
  • 原油：★★★（趋势性上涨，具备投资机会）
  • 燃料油：☆☆☆（趋势性下跌，操作性较弱）
  • 低硫燃料油：☆☆☆（趋势性下跌，操作性较弱）

重要数据与图表说明

• 图1-图12：包含SC原油、Brent、WTI、新加坡燃料油等市场行情图及价差数据，反映市场走势及供需变化。
• 图29-图40：展示新加坡高硫、低硫燃料油远期曲线、库存及销量，为供需分析提供依据。
• 图41：反映国内低硫燃料油产量明细，对国内供需格局有参考价值。

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