20260208-华泰期货-燃料油周报_地缘不确定仍存_炼厂端替代需求开始兑现_10页_2mb

燃料油市场分析总结

核心内容概述

当前燃料油市场受到地缘政治与宏观因素的双重影响，呈现出震荡偏强的态势。市场情绪波动较大，主要源于中东地区（尤其是伊朗）局势紧张、俄罗斯出口受阻以及美国对委内瑞拉石油资源的控制等多重因素。同时，国内需求端与供应端的变化也对市场走势产生重要影响。

主要观点

1. 市场表现

• 燃料油期货市场本周表现震荡，FU主力合约周度涨幅为 0.39%，LU主力合约周度涨幅为 0.98%。
• 市场博弈明显，多空消息扰动频繁，整体处于反复震荡状态。

2. 供应端分析

• 中东地区：欧佩克放松减产政策，中重质含硫原油与燃料油供应增长空间存在。伊朗局势升温，导致风险溢价上升，但尚未爆发冲突，对供应影响尚不明显。
  • 1月高硫燃料油发货量预计为 415万吨，环比减少 19万吨，同比增加 46万吨。
  • 1月伊朗高硫燃料油发货量预计为 113万吨，环比减少 7万吨，同比下降 6万吨。
• 俄罗斯：俄乌谈判无实质进展，乌克兰无人机袭击导致出口受阻，但基本盘仍存。
  • 1月俄罗斯高硫燃料油发货量预计为 299万吨，环比增加 64万吨，同比提升 67万吨。
• 委内瑞拉分流：部分重油资源从亚洲转向美国，导致美湾炼厂高硫燃料油产量增加，形成“东强西弱”格局。
• 国内供应：低硫燃料油产量保持中低位，12月产量下滑，2026年首批出口配额为 800万吨，与去年同期持平。部分配额可能流向柴油端。

3. 需求端分析

• 船燃需求：短期表现良好，新加坡船供油总量上升，春节前备货需求支撑高低硫燃料油消费。
• 发电端需求：中东地区冬季发电需求平淡，但埃及仍保持采购，部分为补库与囤货需求。
  • 2月埃及高硫燃料油进口量预计为 45万吨，环比增加 30万吨。
• 沙特进口：1月沙特高硫燃料油进口量为 39万吨，环比减少 59万吨，同比下降 9万吨，未来天然气发电比例可能提升，替代部分油电需求。
• 中国进口：1月高硫燃料油进口量预计为 95万吨，环比增加 1万吨，同比下降 13万吨。2月到港量预计为 153万吨，国内沥青炼厂存在对委油的替代需求。

4. 库存情况

• 新加坡高硫燃料油库存：本周为 2419.9万桶，环比增加 21.37%。
• 舟山港库存：86万吨，环比减少 10.42%。
• 其他港口库存：青岛港、大连港库存数据也有明显波动，需关注整体库存变化对市场的影响。

5. 市场结构与价差

• 高硫燃料油：内外盘裂解价差、月差与贴水明显上涨，市场结构偏强。
• 低硫燃料油：虽然局部供应增加，但汽柴油溢价分流组分，支撑力度边际减弱。
• 价差走势：新加坡高低硫燃料油价差、高硫对Brent裂解价差、低硫对Brent裂解价差均呈现上涨趋势。

关键信息

• 地缘风险：伊朗局势升温、美国军事部署、俄罗斯出口受阻等，导致市场情绪波动，地缘溢价显著上升。
• 替代需求：国内沥青炼厂对委内瑞拉油的替代需求开始兑现，高硫燃料油短期支撑较强。
• 供应恢复：尼日利亚与科威特低硫燃料油供应回升，但后续供应可能下降。
• 市场展望：
  • 高硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向，若地缘风险缓解，市场可能回落。
  • 低硫燃料油：中期面临汽柴油替代压力，估值仍受上方阻力影响。
  • 跨期策略：建议逢低多FU2603/2605价差（正套）。

图表说明

• 图1至图30提供了燃料油现货价格、价差、库存、成交持仓及掉期价格等关键数据，显示市场走势与供需变化。
• 图1至图3显示新加坡高硫与低硫燃料油现货价格及价差，反映市场结构变化。
• 图4至图6展示俄罗斯M100燃料油到岸价与贴水情况，体现区域供需与运输成本。
• 图7至图10为国内期货合约收盘价与月差走势，显示市场情绪与套利机会。
• 图11至图12反映国内期货合约成交与持仓变化，提供市场活跃度参考。
• 图13至图16为新加坡高硫与低硫燃料油掉期价格及月差，用于评估远期价格预期。
• 图19至图22展示中国、日本、墨西哥、巴西等国家的燃料油产量，提供全球供应背景。

投资者须知

• 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断市场走势，谨慎操作。
• 本报告版权归属华泰期货研究院，未经授权不得使用或转载。

研究员信息

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

公司信息

• 华泰期货有限公司：总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com