20260125-华泰期货-燃料油周报_地缘情绪升温_高硫燃料油市场结构走强_10页_2mb

报告摘要

本周高硫燃料油市场表现强势，内外盘裂解价差、月差与贴水均出现上涨。市场结构边际走强，主要受到地缘政治风险与基本面因素的共同影响。低硫燃料油市场则相对中性，局部供应回升对价格形成一定压力，但炼厂端需求分流及库存压力有限。

市场表现：本周高硫燃料油期货市场表现突出，FU主力合约涨幅达4.8%，LU主力合约周度涨幅为2.26%。
供应端：
- 中东地区在欧佩克放松减产背景下，高硫燃料油供应存在增长空间，但短期发货量提升不明显。
- 伊朗因美国制裁和国内动荡，1月发货量环比减少31万吨，同比下降27万吨，若局势恶化，供应可能受显著冲击。
- 俄罗斯1月发货量环比增加46万吨，同比提升37万吨，尽管面临乌军袭击和港口受损，但其基本盘仍稳定。
- 委内瑞拉局势升级，重油从亚洲分流至美国，导致燃料油东西区价差走阔，亚洲套利船货流入量可能增加。
需求端：
- 埃及1月高硫燃料油进口量大幅反弹，环比增加39万吨，同比提升25万吨，成为重要需求支撑。
- 沙特进口量环比减少56万吨，需求进入淡季，未来天然气发电替代石油需求可能加剧。
- 中国1月进口量环比微增3万吨，同比下降23万吨，但因马瑞原油供应收紧，国内炼厂或寻求高硫燃料油替代。
库存情况：
- 新加坡高硫燃料油库存降至2337.8万桶，环比减少8.22%。
- 舟山港库存为114万吨，环比减少3.39%。
市场展望：
- 短期震荡偏强，关注伊朗局势演变，若冲突升级则可能带来供应冲击。
- 中期价格可能面临下行压力，因供需格局逐步回归平衡。

市场表现：低硫燃料油市场整体表现中性，局部供应回升对价格形成压力。
供应端：
- 尼日利亚与科威特因炼厂检修结束，1月低硫油发货量显著回升。
- 尼日利亚1月发货量环比增加20万吨，同比增加30万吨；科威特发货量环比增加86万吨，同比提升40万吨。
- 国内产量未明显增加，12月产量环比减少12.10万吨，跌幅11.79%，2026年出口配额维持800万吨不变，但炼厂生产积极性不足。
需求端：
- 汽柴油高溢价分流低硫油组分，抑制低硫油需求增长。
- 需求端存在替代压力，尤其是来自天然气发电的替代。
市场展望：
- 短期中性，中期价格可能逐步下行，因供需矛盾持续存在。