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长虹美菱（000521.SZ）2025年业绩承压，期待盈利能力企稳改善

核心内容

长虹美菱（000521.SZ）在2025年面临业绩承压，公司营收与净利润均出现下滑。尽管如此，分析师仍维持“买入”评级，认为公司具备长期品牌与渠道运营能力，盈利能力有望边际改善。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现营收304.1亿元，同比增长6.3%，但归母净利润下降41.3%，扣非归母净利润下降51.1%。2025年第四季度营收下滑13.9%，归母净利润亏损0.8亿元，扣非归母净利润亏损1.1亿元。

• 盈利预测调整：
  鉴于2025年业绩承压及外部因素影响，分析师下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为4.45/4.73/4.91亿元，对应EPS分别为0.43/0.46/0.48元。当前股价对应的PE分别为18.1/17.1/16.5倍。

• 收入结构：

  • 2025年，公司冰箱（柜）收入下降6.4%，空调收入增长12.8%，洗衣机收入增长26.3%，厨大电、小家电收入下降3.2%，生物医疗收入增长15.6%。
  • 分地区来看，国内收入增长3.9%，海外收入增长10.7%，海外增速优于国内。

• 盈利能力分析：
  2025年公司毛利率降至11.2%，同比下降0.7个百分点。期间费用率保持在9.0%，其中销售费用率上升0.1个百分点，管理费用率上升0.1个百分点，研发费用率上升0.2个百分点，财务费用率上升0.6个百分点。净利率下降至2.5%，销售净利率下降1.1个百分点。整体来看，盈利能力受到原材料价格上涨、行业竞争加剧以及费用投放加速的影响。

• 财务指标：

  • 资产负债表：2025年资产总计239.73亿元，负债合计174.96亿元，资产负债率73.0%。
  • 现金流量表：2025年经营活动现金流为39.7亿元，但2026年预计为-36亿元，2027年预计为64.62亿元。
  • 利润表：2025年归母净利润6.99亿元，同比下降5%。预计2026-2028年归母净利润分别为4.45/4.73/4.91亿元。
  • 估值指标：当前PE为11.5倍，2026-2028年PE分别为18.1/17.1/16.5倍。

• 风险提示：

  • 国补政策不及预期
  • 汇率波动
  • 外销景气度不及预期

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：5.81元
• 总市值：59.84亿元
• 流通市值：50.87亿元
• 总股本：10.30亿股
• 流通股本：8.76亿股
• 近3个月换手率：79.25%
• 主要财务比率：
  • 毛利率：11.2%（2025年）
  • 净利率：2.5%（2025年）
  • ROE：11.2%（2025年）
  • 资产负债率：73.0%（2025年）
  • P/E：11.5倍（2025年）
  • P/B：1.3倍（2025年）

总结

长虹美菱2025年业绩承压，主要受原材料成本上升、行业竞争加剧及费用投放加速等因素影响。尽管短期盈利面临挑战，但公司仍具备品牌与渠道运营优势，且海外业务增速优于国内，分析师对公司的长期发展持乐观态度，维持“买入”评级。预计未来三年公司盈利能力有望逐步企稳，但需关注汇率波动、政策变化及外销景气度等风险因素。