寻找风格切换的信号，兼论当下市场风格-20210921-东兴证券-16页_1mb

A股市场风格切换分析与行业配置建议

核心内容概述

本文分析了2021年9月A股市场风格切换的迹象，并结合历史数据探讨了大小盘风格切换的信号。同时，基于估值和盈利匹配性视角，提出了在经济下行趋势中应关注的行业配置策略。

主要观点与关键信息

1. 风格切换迹象显现

• 近期市场表现：2021年9月，大盘股表现回暖，上证50涨幅领先于中证500和中证1000，显示风格可能从中小盘向大盘切换。
• 领涨行业变化：前期成长股（如新能源、半导体）有所回调，而资源股在8月下旬启动上涨，但9月16-17日出现明显回调。
• 消费板块崛起：9月16-17日消费板块表现强劲，医药、食品饮料等领涨市场。

2. 历史风格区间划分

• 风格区间类型：分为均衡区间和趋势区间。趋势区间又分为大盘趋势和小盘趋势。
• 历史趋势区间：
  • 2009年前：为均衡区间。
  • 2009-2017年：为趋势区间，其中2009-2014年为小盘趋势，2016-2017年为大盘趋势。
  • 2018年10月后：市场再度进入均衡区间。
• 当前风格状态：2021年9月初，市场处于均衡区间，大小盘风格切换信号已出现。

3. 风格切换信号

• 指标依据：均值线与换手率的结合。
• 上证50信号：当上证50/万得全A穿过均线（0.67）且换手率突破1.8%时，风格可能在2周内发生反转。
• 中证500信号：当中证500/万得全A穿过均线（1.24）且换手率突破2.5%时，风格可能在2周内发生反转。
• 当前信号：9月1-3日上证50换手率突破1.8%，中证500换手率在9月8-10日突破2.5%，预示风格切换可能在9月中下旬前发生。

4. 行业估值分析

• 估值方法差异：
  • 周期金融行业：以PB历史分位数衡量。
  • 消费成长行业：以PE与业绩增速的匹配度衡量。
• 资源股估值：
  • 钢铁、有色、煤炭（动力煤、焦炭）、石油石化（石油化工）等大部分资源品估值已偏高。
• 成长股估值：
  • 电新（锂电）、电子（半导体）等优质成长股估值仍有提升空间。
• 具体数据：
  • 电新PE分位数达到75%。
  • 钢铁、有色等资源股PE分位数普遍低于30%。
  • 银行PB分位数仅为0.53%，处于历史底部。

5. 行业配置建议

• 基建产业链：
  • 8月经济数据全面下行，下半年基建发力进行逆周期调节趋势明确。
  • 基建建设、水泥等PB分位数较低，具备较高配置价值。
• 新能源汽车与半导体：
  • 8月新能源汽车产销再创新高，半导体厂商密集涨价，行业保持高景气。
  • 市场对两个行业的盈利预测持续上修，未来仍有增长潜力。
• 银行业：
  • 信用政策趋向宽松，资产质量持续改善，银行PB处于历史底部，Q4或将进入配置窗口期。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体市场表现。
• 疫情发展超出预期：可能对市场造成冲击。
• 市场波动超出预期：可能带来投资风险。

结论

当前A股市场风格可能正从中小盘向大盘切换，且切换信号已显现。在经济下行趋势中，应关注估值合理且具备逆势高景气的行业，如基建产业链、新能源汽车、半导体以及银行。同时，需警惕宏观经济、疫情发展和市场波动等潜在风险。