20180102-长城证券-投资策略研究_双周报_A股的盈利估值与风格切换_10页_1mb

报告摘要

本报告为长城证券金融研究所发布的双周报，分析了2018年1月2日A股市场的估值变化、风格切换及风险溢价情况，旨在为投资者提供策略参考。

全部A股市盈率：从19.41上升至19.52，市净率从2.02上升至2.03。
万得全A（除金融、石油石化）：市盈率从29.44上升至29.54，市净率维持在2.73。
主要指数估值：
- 沪深300市盈率14.30，市净率1.67。
- 中证500市盈率28.75，市净率2.45。
- 中小板综市盈率37.87，市净率3.54。
- 创业板综市盈率48.42，市净率4.09。

大小盘风格：价值股估值上升，成长股估值下降。
- 上周中小板与沪深300的市盈率比值从2.67下降至2.65，市净率比值从2.14下降至2.13。
- 本周大盘成长与大盘价值的市盈率比值从2.20下降至2.17，中盘成长与中盘价值的市盈率比值从1.65下降至1.61，小盘成长与小盘价值的市盈率比值从1.36下降至1.35。
行业风格切换：
- 金融类行业：市盈率10.17倍（高于2011年中位数1.25倍标准差），市净率1.30（低于2011年中位数0.05倍标准差）。
- 周期类行业：市盈率27.77（高于0.40倍标准差），市净率2.10（高于0.09倍标准差）。
- 消费类行业：市盈率31.85（高于0.18倍标准差），市净率3.73（高于0.31倍标准差）。
- 成长类行业：市盈率48.40（低于0.20倍标准差），市净率3.65（低于0.37倍标准差）。
- 稳定类行业：市盈率18.80（高于0.75倍标准差），市净率1.64（低于0.06倍标准差）。

12月以来利率变化：
- 货币市场质押式回购利率：1天、7天、14天分别为2.76%、3.69%、4.91%，分别比前一个月下降6.93bp、上升22.06bp、上升60.24bp。
- 10年期国债利率均值为3.89%，比前一个月下降2.50bp；1年期和2年期国债利率分别上升14.09bp和9.20bp；5年期国债利率下降4.59bp。
- 收益率曲线相对趋于平缓。
风险溢价计算：
- 全部A股整体市盈率的倒数为5.12，减去10年期国债到期收益率，计算出风险溢价为1.24%。
- 万得全A（除金融、石油石化）整体市盈率的倒数为3.39，计算出风险溢价为-0.50%。
- 从6月份以来，风险溢价窄幅波动，与2006年以来的历史中位数相比，低0.48%。

深圳：
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公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。