20180115-长城证券-投资策略研究_双周报_A股的盈利估值与风格切换_10页_1mb

A股盈利估值与风格切换分析报告总结

核心内容

本报告发布于2018年01月15日，由长城证券分析师汪毅撰写，研究助理潘京协助。报告聚焦于A股市场在2018年初的估值变化及风格切换情况，结合指数与行业数据，分析当前市场环境下的投资策略。

主要观点

• A股整体估值变化：
  全部A股的市盈率从19.99上升至20.18，市净率从2.07上升至2.09。
  万得全A（除金融、石油石化）的市盈率从30.34上升至30.45，市净率从2.80上升至2.81。

• 主要指数估值情况：

  • 沪深300市盈率为14.96，市净率为1.74
  • 中证500市盈率为29.43，市净率为2.51
  • 中小板综市盈率为38.64，市净率为3.61
  • 创业板综市盈率为48.93，市净率为4.11

• 风格切换趋势：

  • 大小盘切换：中小盘与沪深300的市盈率比值从2.63下降至2.58，市净率比值从2.11下降至2.07。
  • 成长价值切换：本周大盘成长与大盘价值的市盈率比值从2.20下降至2.18，小盘成长与小盘价值的市盈率比值从1.36下降至1.35，中盘成长与中盘价值的市盈率比值保持1.42不变。

• 行业风格切换：

  • 金融类行业：市盈率10.60倍，市净率1.36，分别高于2011年以来的中位数1.56倍标准差和0.25倍标准差。
  • 周期类行业：市盈率28.65，市净率2.16，分别高于中位数0.47倍和0.26倍标准差。
  • 消费类行业：市盈率33.48，市净率3.92，分别高于中位数0.48倍和0.68倍标准差。
  • 成长类行业：市盈率49.04，市净率3.69，分别低于中位数0.14倍和0.31倍标准差。
  • 稳定类行业：市盈率19.23，市净率1.67，分别高于中位数0.88倍和0.03倍标准差。

• 细分行业估值分布：

  • 市盈率高于中位数的行业：家电、食品饮料、通信、公用事业、汽车、非银金融等15个行业。
  • 市盈率低于中位数的行业：传媒、电子、轻工、农林牧渔等12个行业。
  • 市净率高于中位数的行业：家电、食品饮料、钢铁、建筑材料、电子、通信等9个行业。
  • 市净率低于中位数的行业：传媒、医药、商贸、电气设备、银行、军工、休闲服务等19个行业。

• 市场风险溢价：

  • 1月以来，货币市场质押式回购利率下降，1天、7天、14天利率分别下降12.51bp、63.45bp、109.30bp。
  • 10年期国债利率上升2.52bp，收益率曲线趋于平缓。
  • 全部A股市盈率倒数为4.96，风险溢价为1.02%。
  • 万得全A（除金融、石油石化）市盈率倒数为3.28，风险溢价为-0.65%。
  • 自6月份以来，风险溢价窄幅波动，低于2006年以来的历史中位数0.64%。

关键信息

• 估值变化趋势：A股整体估值略有上升，但中小盘成长股估值下降，呈现风格切换。
• 行业分化明显：金融、消费、稳定类行业估值相对较高，而成长类行业估值相对较低。
• 风险溢价变化：市场风险溢价处于较低水平，可能对投资策略产生一定影响。
• 研究支持：报告引用Wind资讯数据，结合图表分析，为投资者提供多维度的市场视角。

图表目录

• 图1：全部A股市盈率
• 图2：A股（除金融石油石化）市盈率
• 图3：沪深300指数市盈率
• 图4：中证500指数市盈率
• 图5：中小板指数市盈率
• 图6：创业板指数市盈率
• 图7：大小盘风格切换
• 图8：大盘成长与大盘价值比较
• 图9：中盘成长与中盘价值比较
• 图10：小盘成长与小盘价值比较
• 图11：金融类行业市盈率和市净率
• 图12：周期类行业市盈率和市净率
• 图13：消费类行业市盈率和市净率
• 图14：成长类行业市盈率和市净率
• 图15：稳定类行业市盈率和市净率
• 图16：2011年以来申万一级行业市盈率和市净率
• 图17：2011年以来申万二级行业市盈率
• 图18：2011年以来申万二级行业市盈率（续）
• 图19：货币市场回购利率走势
• 图20：债券市场国债利率曲线
• 图21：股票估值和无风险利率比较
• 图22：股权风险溢价走势

投资策略建议

• 关注金融、消费、稳定类行业的估值优势。
• 警惕成长类行业的估值压力，需结合基本面判断其长期价值。
• 市场风格切换背景下，建议关注大盘价值与中盘成长的配置机会。
• 风险溢价处于历史低位，可能预示市场估值偏高，需谨慎评估市场风险。

免责声明

本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅作为参考。未经授权，不得复制、发布或引用。报告内容不代表长城证券的任何投资建议，不构成对任何人的投资决策依据。

联系方式

• 分析师：汪毅，执业证书编号：S1070512120003
• 研究助理：潘京，从业证书编号：S1070117080024
• 深圳联系人：李双红、程曦、黄永泉、佟骥
• 北京联系人：赵东、王媛、王耽棋、张羲子
• 上海联系人：谢彦蔚、张溪钰、徐文婷、吴曦
• 办公地址：
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层
  • 上海：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层
• 网址：http://www.cgws.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场