20180809-信达证券-阳谷华泰-300121.SZ-单季度盈利创历史新高_新产能开始投放_5页_537kb

阳谷华泰（300121.SZ）中报点评总结

核心内容

阳谷华泰发布2018年半年报，报告期内实现营业收入10.54亿元，同比增长43.90%；归属于上市公司股东的净利润2.20亿元，同比增长172.33%。单季度盈利创历史新高，其中Q1/Q2分别实现归母净利润1.02亿元和1.19亿元，销售毛利率分别为36.3%和34.99%，期间费用率同比下降4.14个百分点，显示公司盈利能力显著提升。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 主导产品价格上涨：受环保政策及产能限制影响，防焦剂、促进剂等核心产品价格大幅上涨，带动公司整体盈利能力提升。
• 新产能释放：部分新产能开始投放，提升了公司的生产能力和市场占有率。
• 配股项目推进：2018年2月公司完成配股发行，募集资金5.98亿元，主要用于高性能橡胶助剂生产项目及补充流动资金。

产品表现

• 防焦剂体系：实现营业收入4.01亿元，同比增长37.74%，毛利率43.43%，同比上升10.96%。
• 硫化助剂体系：实现营业收入3.76亿元，同比增长61.91%，毛利率30.31%，同比上升9.91%。
• 其他类产品：实现营业收入9949万元，同比增长46.57%，毛利率45.88%，同比上升3.75%。

未来增长预期

• 盈利预测：预计2018~2020年公司营业收入分别为20.58亿元、22.69亿元和23.44亿元，归属母公司净利润分别为3.87亿元、4.32亿元和4.37亿元。
• 每股收益：2018~2020年摊薄EPS分别为1.03元、1.15元和1.17元。
• 估值指标：对应2018年8月8日收盘价（13.18元/股）的动态PE分别为13倍、11倍和11倍，市净率（P/B）分别为2.89倍、2.31倍和1.92倍。

关键信息

项目进展

• 不溶性硫磺项目：一期1万吨已建成，逐步投产；二期1万吨在建。
• 高性能橡胶助剂生产项目：包含年产2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M及1万吨促进剂NS，预计显著提升公司产品结构和盈利能力。

新材料布局

• 收购达诺尔科技10%股权：进军电子化学品领域，布局半导体湿法工艺超高纯微电子化学品。
• 联合研发中心：与中科院化学研究所合作，开展新型氧化物陶瓷连续纤维等新材料研发。
• 投资分宜川流长枫新材料：拟出资1500万元，目前已出资600万元，投资方向包括特种塑料、纤维、新能源材料等。

风险提示

• 下游需求波动：轮胎行业需求增长不及预期可能影响公司业绩。
• 环保政策影响：环保突发事件可能导致产品停限产。
• 产品价格下滑：产品价格回落可能削弱盈利能力。
• 原材料成本上升：原材料价格上涨可能增加成本压力。

财务数据概览

风险与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 风险因素：下游需求、环保政策、产品价格、原材料成本等。
• 投资建议：基于业绩增长及新产能释放，公司未来发展前景乐观，但需关注外部环境变化带来的潜在风险。

研究团队信息

• 首席分析师：郭荆璞（S1500510120013），信达证券能源化工研究团队，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 分析师：张燕生（S1500517050001）、李皓（S1500515070002），均从事化工行业研究多年，具备丰富的行业分析经验。

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