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宝立食品（603170）2023年三季报投资分析报告

投资建议
维持“强推”评级，目标价28元（对应24年33倍PE）。Q3业绩已至低点，未来B端增长和C端修复有望驱动环比改善。

业绩核心摘要

• 23Q1-3营收176亿（+192%），归母净利润24亿（+570%）。
• 单Q3营收631亿（+118%），归母净利润7.5亿（+2370%），略超预期。
• C端增速放缓是主因，但9月已现正增长，Q3或为业绩阶段性低点。

业务亮点

• B端保持高增长：与百胜合资绑定餐饮份额，新品推广加速，渠道拓展至山姆/开市客。
• 冻冻烘焙业务加速放量，上海宝晏项目投产时间接近。
• 非经常性收益贡献超额利润（搬迁奖励款748万元）。

财务分析

• 收入结构：复调业务增长343%（基数抬升但环比放缓），饮品/轻烹业务承压。
• 盈利能力：毛销差环比改善（Q3为20.1%），费用率优化，净利率达11.9%（同比+1.1pct）。
• 增长驱动：毛利率短期承压，但规模效应与结构优化支撑弹性和后续弹性。

风险提示
下游需求低迷、竞争加剧、食品安全及政策变化风险。