20231031-国盛证券-水井坊-600779.SH-低谷已过_再现增长_3页_498kb

本报告分析水井坊（600779SH）2023年三季报，公司前三季度营收同比下降48%，净利润同比下降31%，但第三季度单季实现营收同比增长215%，净利润同比增长196%，表明经营低谷已过，消费场景如宴席恢复驱动增长。量价拆分显示销量大幅增加294%，但吨酒价下降68%，产品结构有所改善；高档产品放量导致毛利率下降，销售费用同比上升138%但低于营收增速。次高端需求持续复苏，预计未来逐季向好。盈利预测小幅下调，预计2023-2025年归母净利润为123/156/193亿元，复合增长率稳定，当前PE从24倍降至15倍，维持“买入”评级。风险包括商务需求恢复不及预期和行业竞争加剧。