20181027-东兴证券-圣邦股份-300661.SZ-三季度财报点评_产品客户进展顺利_加速增长可期_5页_670kb

圣邦股份（300661）三季度财报点评总结

核心内容概览

圣邦股份在2018年前三季度实现营收4.35亿元，同比增长17.66%；归属于上市公司股东的净利润0.66亿元，同比增长21.91%。其中，三季度单季度营收1.51亿元，同比增长4.28%；净利润0.27亿元，同比增长16.91%。净利润增速高于营收增速，主要由于公司低毛利产品占比减少。

主要观点

1. 三季度营收放缓为暂时性因素

• 三季度营收增长放缓主要是由于中美贸易战带来的短期紧张情绪，导致终端厂商减少库存。
• 消费类长单产品转为短单，影响了营收表现。
• 下游需求并未实际减弱，预计未来随着中美局势缓和或贸易战常态化，需求将逐步回暖。

2. 贸易战推动国产替代进程

• 模拟芯片作为“信息化时代的血液”，虽然用量大但价值占比小。
• 贸易战前，国内终端厂商对模拟芯片国产化替代积极性不高。
• 贸易战后，终端厂商开始引入国内芯片公司，圣邦作为产品线最全的模拟芯片公司，已取得多家大客户的认证，预计未来业绩将因高端客户放量而持续增长。

3. 高单价新产品陆续放量

• 圣邦近年持续开发高毛利、高单价、生命周期长的高端模拟芯片产品。
• 多款新产品已通过客户验证，预计2019年及以后将开始持续放量，对业绩产生长期积极影响。

4. 加大研发投入，提升研发实力

• 公司研发投入占比2018年三季度达到16%，同比增加51.17%。
• 研发投入营收占比与增长率远高于美系竞争对手。
• 公司积极吸引海内外模拟芯片人才，尤其是海外人才，进一步拉开与国内竞争对手的距离。

关键财务指标

收入与利润

• 2018年前三季度营收：4.35亿元（+17.66%）
• 2018年前三季度净利润：0.66亿元（+21.91%）
• 2018年三季度营收：1.51亿元（+4.28%）
• 2018年三季度净利润：0.27亿元（+16.91%）

毛利率与费用率

• 三季度毛利率：46.67%
• 期间费用率：10.85%
• 营业利润率：23.28%
• 净利率：17.62%

财务预测

财务比率

• ROE：2018年三季度为3.89%，预计未来将逐步提升。
• P/B：2018年三季度为2.27倍，预计未来将进一步下降。
• EV/EBITDA：2018年三季度为21.45倍，预计未来将持续下降。

结论

基于公司产品线丰富、新产品放量、研发投入加大以及贸易战带来的国产替代机遇，分析师杨若木维持“强烈推荐”评级。预计圣邦股份在2018-2020年将实现持续增长，其PE估值逐步下降，显示出市场对其未来增长的信心。

风险提示

• 研发投入产出不及预期
• 下游产品应用不及预期

估值分析

分析师简介

• 杨若木：基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济与化工行业分析，曾获多项分析师奖项。
• 刘慧影：研究助理，2年证券从业经验，曾在纽约对冲基金任职，2017年1月加入东兴证券从事电子研究。

投资评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）