20181027-天风证券-圣邦股份-300661.SZ-短期渠道库存修正_中长期国产替代逻辑未变_3页_508kb

报告摘要

圣邦股份（300661）总结

核心内容

圣邦股份（300661）在2018年三季报中表现出稳定的增长趋势，但受到贸易战影响，短期业绩增速有所放缓。公司营业收入达到4.35亿元，同比增长17.66%；归母净利润为7221万元，同比增长21.91%。尽管第三季度营收未达预期，公司仍维持了较高的毛利率水平，显示其在产品结构优化和高附加值产品方面的进展。

主要观点

短期业绩承压：受贸易战情绪影响，下游需求受到抑制，导致渠道库存修正，影响了第三季度营收增速。
中长期增长逻辑清晰：公司受益于国产替代趋势，以及模拟芯片在终端应用中的分散性，具备较强的抗周期能力。
研发投入持续增长：公司研发投入达7008万元，同比增长51.17%，占营收的16.09%，显示其对技术创新和产品升级的重视。
产品结构优化：毛利率环比提升至45.76%，表明公司正逐步向高附加值产品转型，提升盈利能力。
投资评级维持：公司维持“买入”评级，预计未来三年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.81元、2.39元/股。

关键信息

财务表现

营业收入：2018年预计为585.67亿元，同比增长10.19%；2019年预计为755.98亿元，同比增长29.08%；2020年预计为1,015.01亿元，同比增长34.27%。
净利润：2018年预计为108.45亿元，同比增长15.53%；2019年预计为143.56亿元，同比增长32.37%；2020年预计为189.99亿元，同比增长32.34%。
毛利率：2018年为42.04%，显示公司产品结构优化，盈利能力增强。
净利率：2018年为18.52%，2019年为18.99%，2020年为18.72%，保持稳定。
ROE：2018年为12.98%，2019年为16.34%，2020年为20.31%，显示公司盈利能力持续提升。
市盈率（P/E）：2018年为48.33，2019年为36.51，2020年为27.59，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。
市净率（P/B）：2018年为6.27，2019年为5.97，2020年为5.60，估值进一步下降。
市销率（P/S）：2018年为8.95，2019年为6.93，2020年为5.16，估值持续优化。
EV/EBITDA：2018年为40.11，2019年为30.31，2020年为22.74，估值逐步改善。