20250406-华泰期货-燃料油月报_油价大幅下跌_航运端需求面临冲击_10页_783kb

油价大幅下跌，航运端需求面临冲击总结

核心内容

近期，全球原油市场因欧佩克增产与美国“对等关税”政策的双重冲击，出现大幅下跌，Brent和WTI原油价格跌幅均超过10%。同时，清明假期期间，新加坡高硫380cst燃料油与Marine 0.5%低硫燃料油掉期首行价格分别下跌6.38%和5.4%。这一系列变化不仅影响了原油市场，也对燃料油市场产生了连锁反应。

主要观点

• 原油市场：受欧佩克增产与贸易冲突影响，油价短期内大幅下跌，市场情绪偏弱。
• 高硫燃料油：市场结构边际转弱，但结构性支撑因素（如重质原油偏紧、炼厂装置升级）依然存在。发电厂的原料替代需求增加，或为市场提供新的利好。
• 低硫燃料油：供需矛盾未见缓解，且受贸易冲突和航运需求下滑影响，弱势预期可能持续。5月份地中海ECA政策实施将对低硫燃料油需求造成进一步冲击，预计需求降幅达10万桶/天。

关键信息

市场分析

• 原油价格：Brent和WTI原油价格跌幅均超过10%，显示出市场对供应增加和需求减弱的担忧。
• 燃料油价格：新加坡高硫380cst燃料油和低硫燃料油掉期首行价格下跌，反映市场情绪的转变。
• 贸易冲突：美国对等关税政策对全球石油需求形成利空，预计全球石油需求将减少约100万桶/天。

高硫燃料油

• 市场结构：近期高硫燃料油市场结构边际转弱，现货贴水与月差大幅回落。
• 炼厂需求：高企的原料成本压制了炼厂利润，导致采购需求下降。
• 供应情况：俄罗斯和伊朗的高硫燃料油供应受制裁影响显著，发货量持续下滑。
• 需求支撑：发电厂的原料替代需求增加，预计夏季将带来新的利好。

低硫燃料油

• 需求压力：低硫燃料油需求受贸易冲突和航运需求下滑影响，面临更大压力。
• 政策影响：5月份地中海ECA政策实施，要求船燃硫含量低于0.1%，预计对低硫燃料油需求造成冲击。
• 出口配额：2025年第二批低硫燃料油出口配额较去年增加120万吨，但利润水平不高，炼厂增产意愿有限。
• 市场预期：低硫油市场弱势预期可能难以逆转。

策略建议

• 高硫燃料油：震荡偏弱，建议关注市场调整后的反弹机会。
• 低硫燃料油：震荡偏弱，需警惕需求进一步承压。
• 跨品种与跨期：目前无明确策略，可等待市场企稳后，关注FU2507-2509价差机会。
• 期现与期权：无明确策略建议。

风险提示

• 贸易冲突持续加剧
• 油价大幅波动
• 海外低硫燃料油供应不及预期
• 低硫船燃需求大幅回升

图表概述

• 图1-6：展示全球原油库存、价格、月差、美股及美元指数走势，反映原油市场整体疲软。
• 图7-14：分析俄罗斯与伊朗高硫燃料油发货量及进口情况，显示供应端压力。
• 图15-16：展示新加坡柴油与高硫燃料油裂解价差，反映市场供需变化。
• 图17-20：分析低硫燃料油、汽油及柴油裂解价差，显示低硫燃料油市场结构松动。
• 图21-24：关注全球及亚太地区低硫燃料油浮仓库存和发货量，评估市场供需趋势。

免责声明

本报告基于公开信息编制，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何责任。报告版权归华泰期货研究院所有，未经授权不得使用或传播。