20250413-华泰期货-燃料油周报_宏观扰动加剧_航运端需求面临潜在冲击_12页_838kb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源组发布，主要分析了当前全球燃料油市场，尤其是高硫和低硫燃料油在宏观扰动和产业趋势下的表现。报告指出，由于国际贸易冲突和地缘政治风险，全球石油需求受到抑制，而供应增长可能超过需求，导致油价承压。此外，航运业需求波动、燃料油裂解价差变化、消费税政策调整等因素对燃料油市场产生重要影响。

主要观点

高硫燃料油市场

短期趋势：高硫燃料油市场结构呈现边际转弱，外盘现货贴水和月差大幅回落，表明市场供需矛盾有所缓解。
需求端：国内消费税政策调整压制了地炼采购需求，同时特朗普的关税威胁导致航运需求下滑，进一步影响高硫燃料油消费。
供应端：俄罗斯炼厂开工和出口有所回升，部分装置恢复运行，但整体供应仍受产业趋势压制，尤其是重质原油结构性紧张和炼厂装置升级。
伊朗制裁影响：美国对伊朗制裁持续，导致伊朗高硫燃料油出口大幅下降，伊朗国内天然气供应不足促使燃料油替代需求增加，对伊拉克和埃及等国产生连锁反应。
市场预期：尽管存在利空因素，但高硫燃料油市场仍具备结构性支撑，尤其在夏季电力需求上升时可能迎来新的利好。

低硫燃料油市场

短期趋势：市场结构有边际好转，但供需矛盾尚未解决。
需求端：低硫燃料油消费主要集中在航运领域，全球海运需求下滑对其影响显著。5月份地中海ECA政策正式实施，要求船燃硫含量低于0.1%，预计需求减少10万桶/天。
供应端：低硫燃料油供应端剩余产能较多，阿祖尔炼厂检修结束、科威特和尼日利亚炼厂恢复供应，导致市场供应增加。
市场预期：低硫燃料油市场弱势预期或难以逆转，需关注全球海运需求和政策变化。