20251231-国信证券-12月PMI数据解读_年末脉冲_助力收官_7页_781kb

报告摘要

12月PMI数据总结

核心内容

12月制造业PMI和非制造业PMI分别为50.1%和50.2%，分别环比上升0.9个百分点和0.7个百分点，显示经济整体回暖。制造业PMI结束连续8个月收缩，重返荣枯线以上，非制造业PMI也显著优于近年同期水平。

主要观点

制造业回暖显著：
12月制造业PMI回升至50.1%，为4月以来首次回到荣枯线以上，表明制造业活动有所改善。
- 产需同步上行：新订单指数回升1.6个百分点至50.8，生产指数回升1.7个百分点至51.7，显示产需两端同步回暖。
- 库存回升：原材料库存和产成品库存分别回升0.5和0.9个百分点，库存水平有所改善。
- 价格分化：购进价格指数下行0.5个百分点至53.1，出厂价格指数上行0.7个百分点至48.9，价格差缩小，企业盈利压力有所缓解。
- 企业预期改善：制造业生产经营活动预期指数回升2.4个百分点至55.5，显示企业对未来市场信心增强。
- 企业规模差异：大型和中型企业景气度回升，小型企业景气度回落，显示大中型企业表现优于小型企业。
非制造业同步回升：
非制造业PMI回升至50.2%，优于近年同期水平，显示非制造业活动也有明显改善。
- 服务业小幅改善：服务业PMI回升0.2个百分点至49.7，内部结构分化，消费性服务业显著回暖，而生产性服务业有所下行。
- 建筑业大幅回升：建筑业PMI回升3.2个百分点至52.8，显示建筑行业景气度明显提升。
- 价格指标下行：非制造业投入和产出价格指数均下行，价格差收窄，企业利润率走弱。
- 企业规模表现：大、中、小型非制造业企业景气度均提升，其中小型企业提升幅度最大。
- 行业景气度变化：非制造业中有10个行业处于景气区间，较上月有所增加，邮政、铁路运输、电信广播、互联网等行业表现突出。

关键信息

政策效应显现：
12月制造业PMI逆季节性回升，显示年末稳增长政策效应逐步释放。
- 前期推出的5000亿元政策性金融工具和5000亿元地方债限额结余安排加速落地，形成实物工作量，带动生产端回暖。
- 制造业“反内卷”政策开始显现成效，企业产出价格指数连续两个月回升。
经济展望：
12月经济数据或较11月有所回暖，预计Q4增速不低于4.5%，全年增速达成目标。
- 春节时点延后至2月，叠加625亿元国家补贴资金已提前下达，PMI扩张态势有望延续至明年1月。

分项指标表现

制造业：
- 新订单、生产、原材料库存为主要拉动因素。
- 配送和雇员指数略有回落，对整体PMI影响较小。
- 15个制造业行业中仅4个处于景气区间，显示行业整体仍偏弱。
非制造业：
- 新订单和就业指数上行，显示非制造业需求有所增强。
- 投入和产出价格指数同步下行，企业利润率走弱。
- 20个非制造业行业中10个处于景气区间，显示行业景气度提升。

风险提示

海外市场动荡，海外经济进入衰退，可能对国内经济产生一定影响。

投资评级说明

投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级，以报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。
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总结

12月PMI数据整体显示经济回暖迹象，制造业和非制造业均实现环比上升。制造业PMI结束收缩，非制造业PMI显著优于近年同期水平。政策效应显现，企业预期改善，库存和生产同步回暖，价格分化显示企业盈利压力有所缓解。非制造业中，建筑业显著回升，服务业结构分化，消费性服务业表现突出。整体经济增速预计不低于4.5%，全年目标有望达成。风险提示包括海外市场动荡和经济衰退可能带来的影响。

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