> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月PMI数据解读总结 ## 核心内容 3月份中国制造业和非制造业PMI分别为50.4%和50.1%，分别环比上升1.4个百分点和0.6个百分点。制造业PMI达到近一年来的高点，非制造业PMI则小幅回升，但总体表现弱于近年同期。 ## 主要观点 ### 制造业PMI - **整体表现**：制造业PMI上行1.4个百分点至50.4%，为近12个月高点，仅次于去年同期的50.5%。 - **季节性因素**：制造业PMI的显著回升，部分归因于季节性因素，以及两会后经济回暖态势。 - **供需关系**：产需差显著缩小，新订单回升幅度（+3.0个百分点）高于生产（+1.8个百分点），生产回升至51.4%，重回荣枯线上。 - **需求端**：新订单（51.6%）、新出口订单（49.1%）、现有订单（47.1%）均有所上升，尤其是出口订单大幅回升4.1个百分点，显示出口数据保持韧性。 - **价格端**：购进价格和出厂价格分别上升9.1个百分点和4.8个百分点，达到63.9%和55.4%，接近四年来的高点。预计PPI将在3月同比转正，环比可能达到0.6%。 - **库存情况**：原材料库存和产成品库存同步回升，其中产成品库存修复幅度更大，分别上升0.2个百分点和0.9个百分点至47.7%和46.7%。 - **企业预期**：制造业生产经营活动预期上行0.2个百分点至53.4%，企业信心持续修复。 - **企业规模**：大、中、小企业景气度均上行，其中小型企业景气度回升最为显著（+4.5个百分点），但整体仍位于荣枯线下。大中小企业景气度差异收窄至2.3个百分点。 - **行业表现**：17个制造业行业中，8个位于景气区间，服装服饰、造纸印刷、电器机械、化学原料和计算机通信等行业表现较强，纺织、金属制品等行业相对疲软。 ### 非制造业PMI - **整体表现**：非制造业PMI环比上升0.6个百分点至50.1%，但总体表现弱于近年同期，低于近三年均值3.9个百分点。 - **需求与就业**：新订单和就业人员指数均小幅下行，分别为-0.2个百分点和-0.8个百分点，显示需求和就业端景气度边际走弱。 - **价格端**：购进价格和出厂价格分别上升1.4个百分点和1.1个百分点，但产出与投入差值缩小0.3个百分点至-2.4个百分点，企业利润率压力边际扩大。 - **行业分化**：服务业PMI小幅回升0.5个百分点至50.2%，内部出现明显分化，居民服务景气度大幅回落13.9个百分点，交运行业维持扩张，信息与商务服务表现强劲，回升8.0个百分点。建筑业PMI上行1.1个百分点至49.3%，主要依赖基建拉动，但房建中类回落至45以下。 ## 关键信息 - **经济预期**：制造业PMI回暖基本符合预期，结合1-2月经济数据的超预期表现，预计一季度GDP增速将超过5%，实现“开门红”。 - **图表支持**：文档附有多个图表，包括PMI主要数据一览、制造业和非制造业的季节性分析、国际比较、指标历史分位数等，用于支持分析结论。 - **风险提示**：海外市场动荡，海外经济进入衰退，可能对出口和整体经济产生影响。 ## 投资建议与评级 - **投资评级标准**：国信证券的投资评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对市场代表性指数的表现。 - **股票评级**：优于大市（股价表现优于市场代表性指数10%以上）、中性（介于±10%之间）、弱于大市（弱于市场代表性指数10%以上）、无评级（无明确观点）。 - **行业评级**：优于大市（行业指数表现优于市场代表性指数10%以上）、中性（介于±10%之间）、弱于大市（弱于市场代表性指数10%以上）。 ## 相关研究报告 - 《2026年1-2月财政数据快评-支出前置，助力“开门红”》 - 《美国3月FOMC会议点评-中东硝烟改写降息剧本》 - 《2月金融数据解读-企业借钱扩张，居民捂紧钱包》 - 《美国2月CPI点评-TACO落空，滞胀隐现》 - 《1-2月进出口数据点评-算力争夺成为出口主线》 ## 免责声明 - 报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告内容可能随时更新和修订，敬请关注最新版本。