投资策略主题报告：聚集北上资金，A股外资的新动态与未来-20191021-安信证券-20页_1mb

外资流入A股的节奏与配置动态分析

核心内容

外资流入A股的节奏特点

• 被动型外资：主要受国际指数纳入A股进程影响，如MSCI、富时罗素和标普道琼斯的调仓导致北上资金在特定时点集中流入。
• 主动型外资：配置节奏与美股风险偏好密切相关，当美股风险偏好较高时，主动型外资更倾向于配置新兴市场，包括中国A股。
• 今年外资流入可分为5个阶段，其中第三和第五阶段因国际指数调仓而出现显著流入。

主要观点

外资配置行业动态

• 最吸金行业：医药（全年流入381亿元）、银行（335亿元）、家电（205亿元）。
• 净流出行业：食品饮料（净流出30亿元）、钢铁（18亿元）、餐饮旅游（6.8亿元）、石油石化（4.2亿元）。
• 外资超配行业：医药、家电、地产、计算机、农林牧渔、机械、电力设备、传媒和建材。
• 外资低配行业：非银、食品饮料、电子、汽车、交运、石油石化和钢铁。
• 标配行业：银行、电力及公用事业、建筑、有色和通信。

外资配置的行业变化

• 市值占比上升最大：医药（+1.6%）、农林牧渔（+1.0%）、计算机（+0.9%）和机械（+0.8%）。
• 市值占比下降最大：汽车（-1.5%）、交通运输（-1.2%）、电子元器件（-1.0%）和钢铁（-0.8%）。
• 外资对食品饮料行业的投资已进入收获期，市值占比接近20%，需保持持有和适当减仓以维持比例。

关键信息

外资对A股的影响

• 截至今年6月底，外资持有A股资产达到16473亿元，占A股总市值的2.75%、流通市值的3.73%。
• 随着下半年北上资金净流入，外资占比将进一步上升。

外资入华的未来趋势

• 长期视角：A股在MSCI的纳入因子将从20%进一步提升至100%，届时A股在MSCI新兴市场指数中占比将达17.4%，在MSCI中国指数中占比将达39.8%。预计外资进入A股还有4倍以上的增长空间，外资入华只是开始。
• 短期视角：第一阶段目标（纳入因子20%）接近完成，未来纳入可能需解决四大市场准入问题，如对冲工具、结算周期、交易假日和综合账户机制，预计明年外资流入或放缓。

MSCI纳入经验参考

• 韩国：纳入MSCI指数用了7年，外资在完全纳入后继续流入，持股比例在2004年达到40%。
• 中国台湾：纳入MSCI指数用了9年，外资持股比例在2017年接近40%。
• 早期外资布局多在估值较低时完成，实现抄底和长期升值。

风险提示

• 北上资金流出超过预期可能对市场造成影响。

个股配置动态

• 陆股通持股市值最高的A股公司：贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器、五粮液、招商银行等。
• 外资加仓明显：恒立液压、一心堂、洽洽食品、中顺洁柔、华测检测、爱尔眼科、环旭电子、国药一致、祁连山、华能水电等。
• 外资减仓明显：大族激光、贝瑞基因、分众传媒、白云机场、方大特钢、聚光科技、欧普照明、三钢闽光、海康威视、福耀玻璃等。

外资配置逻辑总结

• 被动型外资：跟随指数调仓，集中在特定时点集中流入。
• 主动型外资：受美股风险偏好影响，对新兴市场配置意愿较高。
• 外资偏好消费行业，如食品饮料、家电和医药，同时对金融和稳定风格行业如银行、电力及公用事业也有一定配置。
• 随着外资持股比例接近上限，部分行业如食品饮料可能进入兑现阶段，而其他行业则可能迎来新增资金流入。

未来展望

• A股外资配置仍将持续，但可能因市场准入问题而放缓。
• 外资在完全纳入MSCI后仍会持续流入，且早期布局多在估值较低时完成。