20230109-宏源期货-2023年度策略报告_供给约束解除_锌价重心下移_22页_2mb

报告摘要

2022年全球锌市经历了震荡上行、震荡回落和宽幅震荡三个阶段，最终全年锌价呈现下跌趋势。沪锌主力合约全年下跌1.19%，伦锌下跌17.03%。展望2023年，锌市供给和需求均将偏宽松，锌价重心预计下移，运行区间为22,000-25,000元/吨。

2022年行情回顾：
- 锌价走势分为三个阶段：震荡上行（1-4月）、震荡回落（4-7月）、宽幅震荡（7月-12月）。
- 沪锌全年下跌285元/吨，伦锌全年下跌609美元/吨。
- 国内疫情和冬奥会影响导致供应紧张，海外能源危机进一步推高成本，导致锌价波动。
供给端分析：
- 海外供给：2022年全球锌精矿产量下滑，欧洲能源危机导致冶炼厂减产，部分冶炼厂关停。2023年海外产能恢复将缓慢，主要依赖冶炼厂复产，一季度供应不会大幅回升。
- 国内供给：2022年国内锌精矿产量小幅下滑，但四季度进口窗口打开，原料供应宽松，冶炼厂利润提升，2023年供应将小幅增加，预计新增产能65万吨。
需求端分析：
- 海外需求：2022年全球锌消费小幅上涨，但2023年经济下行压力下，消费增速放缓，房地产和汽车需求好转有限。
- 国内需求：2022年国内锌消费受疫情冲击，整体下降9.94%。2023年房地产和基建政策支撑需求，但出口增速难以提升。
库存情况：
- 2022年锌锭库存持续处于历史低位，尤其是国内社库和保税区库存大幅下降。
- 预计2023年库存将止跌回升，但绝对低位难以快速改善。

社会库存：2022年12月30日为4.29万吨，较去年10.73万吨下降60.02%。
保税区库存：2022年12月30日为0.2万吨，较去年12月31日1.45万吨下降86.21%。
交易所库存：SHFE库存为2.0453万吨，较去年12月31日5.7917万吨下降64.69%；LME库存为3.05万吨，较去年12月31日19.96万吨下降84.73%。