20230109-金源期货-铅月报_供需端双弱_铅价重心下移_20页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2023年1月铅市场整体呈现供需双弱格局，但需求下降更为显著，库存进入季节性累库阶段，铅价承压运行。同时，伦铅存在挤仓风险，可能影响价格回落节奏。

主要观点

宏观面分析

• 欧美央行维持偏鹰派立场，但未释放超预期政策。
• 国内防疫政策放开及积极政策的释放，增强了市场对需求改善的预期。

供应端分析

• 铅矿供应：全球铅矿产量不及预期，2023年预计维持偏紧态势，但银铅矿及废料补充缓解了部分压力。
• 原生铅供应：1月原生铅产量将因春季假期及部分炼厂年检而季节性回落。
• 再生铅供应：铅价回升与废旧电瓶价格高位回落使炼厂利润改善，但春节长假导致再生铅供应预期收窄。

需求端分析

• 铅蓄电池需求：春节临近，部分企业计划1月上旬放假，需求继续回落。
• 出口情况：12月底铅锭出口窗口开启，但出口量有限，对铅价有托底作用，难以推动价格大幅上涨。
• 汽车及新能源汽车需求：海外汽车产量下滑拖累铅蓄电池消费，国内新能源汽车保持高增速，但基数较高，增速或小幅下滑。
• 电动自行车需求：新国标实施后，多地进入淘汰换新周期，但更换需求逐步下降。
• 储能需求：5G基站建设保持较好节奏，为铅消费提供部分增量，但退役动力电池的梯次利用仍面临安全问题。

库存情况

• LME铅库存止跌企稳，上期所库存先增后减，社会库存亦呈现先增后减趋势，库存处于近年低位。

关键信息

铅价预期

• 沪铅主力：预计1月主要运行区间在15400-16100元/吨。
• 伦铅：预计主要运行区间在2100-2300美元/吨。

策略建议

• 逢高沽空：基于供需双弱及需求降幅更大的预期。

风险因素

• 海外挤仓：可能扰动铅价回落节奏。
• 累库不及预期：若库存未能季节性增加，铅价可能承压更明显。

供应与需求细节

铅矿供应

• 2022年1-10月全球铅精矿产量同比减少2.1%。
• 2023年海外铅矿新增产能较少，仅2万吨。
• 国内铅矿加工费维持低位，但通过银铅矿及含铅物料补充，生产约束可控。

精炼铅供应

• 2022年1-10月全球精炼铅产量同比减少1.28%。
• 海外炼厂受能源成本及政策影响，部分停产或减产。
• 国内原生铅产量预计1月季节性回落，再生铅产量受出口窗口及疫情缓解影响有所改善，但春节将导致供应收窄。

铅蓄电池需求

• 占铅总需求的75%-80%，12月开工率环比下滑，1月将延续回落。
• 电池出口增速放缓，受人民币贬值及东南亚竞争影响。

其他需求板块

• 新能源汽车：保持高增速，但基数高，未来增速或放缓。
• 电动自行车：新国标实施后，换新需求上升，但逐步下降。
• 5G基站建设：提供铅消费增量，但退役动力电池梯次利用受限。

产能与利润

• 再生铅产能：2022年新增160万吨，2023年预计新增169万吨，2024年新增52万吨。
• 再生铅利润：铅价回升与废旧电瓶价格回落改善炼厂利润，但疫情及假期影响生产节奏。

企业与联系方式

• 分析师：李婷、黄蕾、高慧
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  • 总部：上海市浦东新区源深路273号
  • 上海营业部：上海市虹口区逸仙路158号305、307室
  • 深圳分公司：深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室
  • 大连营业部：辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B
  • 芜湖营业部：安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室
  • 郑州营业部：河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室
  • 铜陵营业部：安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室

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