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欧派家居（603833）总结

核心内容

欧派家居在2021年前三季度实现了显著的营收与净利增长，展现出强劲的市场竞争力和渠道优势。公司作为国内领先的综合型现代整体家居一体化服务供应商，主要业务涵盖整体厨柜、整体衣柜、整体卫浴和定制木门等产品，致力于为客户提供个性化设计、研发、生产、销售和安装服务。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度公司营收达144.02亿元，同比增长47.99%，净利21.13亿元，同比增长45.73%。其中，第三季度营收和净利分别同比增长30.12%和14.57%。
• 渠道优势明显：公司零售业务收入114.66亿元，同比增长50.10%；大宗业务收入26.34亿元，同比增长43.92%。公司通过传统经销渠道和新兴整装、大宗渠道的协同发展，实现了高质量增长。
• 品类拓展有力：橱柜、衣柜等核心品类保持增长，其中衣柜业务增长最快，同比增长50.63%。同时，卫浴、木门等新品类也实现了快速增长，为公司未来发展提供了广阔空间。
• 毛利率承压，但净利率稳定：受原材料价格上涨影响，公司前三季度毛利率为32.72%，同比下降3.32个百分点。但由于产品结构优化和成本控制能力，净利率仍保持在14.67%，优于行业平均水平。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为28.19亿元、34.81亿元和42.53亿元，EPS分别为4.63元、5.72元和6.98元，PE分别为26.21倍、21.22倍和17.37倍，维持“推荐”评级。

关键信息

收入与利润

• 2021前三季度总收入：144.02亿元，同比增长47.99%。
• 2021前三季度净利润：21.13亿元，同比增长45.73%。
• 第三季度收入与净利：62.02亿元（同比增长30.12%），11.01亿元（同比增长14.57%）。

收入分渠道

• 零售业务：前三季度收入114.66亿元（同比增长50.10%），Q3收入50.46亿元（同比增长28.82%）。
• 大宗业务：前三季度收入26.34亿元（同比增长43.92%），Q3收入10.46亿元（同比增长33.06%）。

收入分品类

• 橱柜业务：前三季度收入53.95亿元（同比增长30.63%），Q3收入21.90亿元（同比增长12.72%）。
• 衣柜业务：前三季度收入57.36亿元（同比增长50.63%），Q3收入26.31亿元（同比增长35.43%）。
• 卫浴、木门及其他业务：前三季度收入分别为6.93亿元、8.37亿元和15.99亿元，同比增长分别为38.11%、72.49%和125.94%。

成本与费用控制

• 毛利率：32.72%，同比下降3.32个百分点。
• 销售费用率：同比下降0.86个百分点。
• 管理费用率：同比下降1.29个百分点。
• 净利率：14.67%，同比下降0.23个百分点，但仍处于行业领先水平。

品类拓展与渠道创新

• 整装模式：公司大力发展整装模式，成功驶入发展快车道，带动整体业务增长。
• 全屋定制：衣柜业务通过全屋定制方式开拓，带动木门及其他配套品的销售，提升连带率。
• 渠道协同：传统经销渠道与新兴整装、大宗渠道协同发力，推动公司整体业绩增长。

风险提示

• 疫情超预期：可能对市场和业务造成影响。
• 原材料价格上涨：对毛利率形成压力，但公司具备成本控制能力。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）。
• 行业评级：看好。

财务指标预测

分析师信息

• 刘田田：东兴证券研究所大消费组组长，轻工制造行业首席分析师，具备买方研究思维。
• 常子杰：东兴证券研究所轻工制造行业分析师。
• 沈逸伦：东兴证券研究所研究助理，轻工制造行业研究。

公司简介

欧派家居是国内领先的综合型现代整体家居一体化服务供应商，以整体橱柜为龙头，带动整体衣柜、整体卫浴、定制木门等业务发展，形成多元化产业格局。公司拥有国际化家居产品制造基地，致力于为客户提供个性化设计、研发、生产、销售和安装服务。

估值与财务指标

• 52周股价区间：170.4-117.4元。
• 总市值：738.81亿元。
• 流通市值：738.81亿元。
• 总股本：60,915万股。
• 资产负债率：2021年为25%，2022年为21%，持续优化。
• 流动比率：2021年为2.13，2022年为2.90，显示公司偿债能力强。
• 速动比率：2021年为1.83，2022年为2.53，财务状况稳健。

结论

欧派家居凭借强大的渠道优势和品类拓展能力，在2021年实现了显著的业绩增长，同时通过成本控制和规模效应保持了净利率的稳定。公司未来有望在定制家具行业渠道变革中继续保持领先地位，进一步扩大市场份额，实现持续增长。