20221028-太平洋-欧派家居-603833.SH-欧派三季报点评_收入端承压_Q4向好_5页_1mb

报告摘要

欧派家居在2022年第三季度业绩报告中披露了其前三季度的财务表现，整体收入端承压，但部分业务表现亮眼。公司坚持整家战略和大家居战略，持续推进多元化渠道、扩品类和供应链整合，展现出较强的行业竞争力。根据分析师预测，公司未来两年盈利能力和估值有望进一步改善。

收入表现：公司前三季度营收162.68亿元，同比增长12.96%；但归母净利润同比下滑5.82%至19.9亿元，扣非净利润同比下滑4.62%至19.21亿元。Q3营收同比增长6.02%至65.75亿元，但归母净利润同比下滑11.71%至9.72亿元，扣非净利润同比下滑12.05%至9.39亿元。
业务分项：橱柜业务Q3同比微降0.36%，衣柜业务同比增长7.98%（含配套品），木门和卫浴业务分别增长4.71%和11.51%。前三季度整体来看，衣柜业务增长最快，达20.91%。
整装大家居：整装大家居业务拓展顺利，Q3拉动大盘增长约6个百分点，全年有望实现接近40%的增长目标，主辅材业务亦取得突破，预计Q4将贡献更大收入增量。
毛利率与费用率：Q3毛利率同比略微下降0.13个百分点，主要受原材料涨价和收入结构影响。Q4随着提价策略落地和费用端收缩，毛利率有望改善。
现金流与合同负债：经营性现金流同比增长4.87%，但经营性现金流净额同比下滑2.1%。合同负债同比增长30%以上，显示公司未来收入有较强支撑。
盈利预测：预计公司2022-2023年EPS分别为4.42元和5.22元，对应PE分别为19.46倍和16.48倍。分析师认为公司具备中长期α增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	20442	23072	26117	29628
净利润	2666	2748	3244	3759
摊薄每股收益	4.40	4.42	5.22	6.17
市盈率（PE）	33.52	19.46	16.48	13.94

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	4427	6562	10354	14641	16926
资产总计	18869	23393	26852	30918	29046

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营性现金流	3873	3922	3340	3724	1565
投资性现金流	-2337	-2065	537	646	804
现金增加额	2121	1670	3793	4286	2286

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	14740	20442	23072	26117	29628
营业成本	9579	13978	15896	17894	20263
营业利润	2407	3060	3177	3750	4346
净利润	2063	2664	2748	3244	3759

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	35.01%	31.62%	31.10%	31.48%	31.61%
销售净利率	13.99%	13.04%	11.67%	12.17%	12.69%
ROE	17.30%	18.50%	15.75%	15.67%	15.64%
ROA	10.93%	11.39%	10.03%	10.28%	12.94%
ROIC	25.75%	36.55%	46.65%	66.13%	57.85%