20220424-西南证券-欧派家居-603833.SH-多品类多渠道发力_营收稳步迈进两百亿_4页_1mb

报告摘要

欧派家居在2021年实现了显著的业绩增长，营收达到204.4亿元，同比增长38.7%；归母净利润为26.7亿元，同比增长29.2%。尽管第四季度归母净利润同比下滑9.8%，但整体业绩表现依然亮眼。公司通过多品类、多渠道的策略，推动了营收的稳步增长，并通过费用率的优化保持了盈利能力的稳定。

业绩增长：2021年公司营收和归母净利润均实现大幅增长，营收同比增长38.7%，归母净利润同比增长29.2%，两年复合增速分别为22.9%和22.9%。
毛利率承压：受原材料价格上涨影响，2021年毛利率为31.6%，同比下降3.4个百分点，其中衣柜及配套家具毛利率下滑幅度最大（-4.2pp）。
费用率优化：总费用率下降2.6个百分点至16.2%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降1、1和0.3个百分点，财务费用率有所改善。
各品类表现：
- 衣柜及配套家具：营收101.7亿元，同比增长49.5%，成为公司第一大营收来源。
- 橱柜：营收75.3亿元，同比增长24.2%，渠道布局进一步拓展。
- 木门：营收12.4亿元，同比增长60.3%，品牌和渠道策略效果显著。
- 卫浴：营收9.9亿元，同比增长33.8%，多品类策略初见成效。
多渠道发展：公司通过门店优化与扩张，推动各渠道增长。2021年净新开门店363家，期末门店总数达7475家，其中橱柜净开52家，衣柜净开77家，卫浴净开217家，木门净关44家。
盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为5.33元、6.39元、7.55元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍，维持“买入”评级。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	20441.60	24431.65	28931.80	33923.76
归属母公司净利润（百万元）	2665.59	3247.95	3892.03	4598.13
每股收益EPS（元）	4.38	5.33	6.39	7.55
PE	27.67	22.70	18.95	16.04
PB	5.12	4.32	3.63	3.06

品类	营收（亿元）	同比增长	营收占比	毛利率
衣柜及配套家具	101.7	49.5%	49.8%	34.4%
橱柜	75.3	24.2%	36.8%	32.2%
木门	12.4	60.3%	6.1%	13.8%
卫浴	9.9	33.8%	4.8%	25.4%

门店总数：期末共有7475家门店，其中橱柜（含橱衣综合）现存2459家，衣柜现存2201家，卫浴现存805家，欧铂丽现存989家，欧铂尼木门现存1021家。
净新开门店：2021年净新开门店363家，其中衣柜独立店净开77家，卫浴净开217家，木门净关44家。
渠道拓展：公司通过整装、分销、集成厨房等多渠道布局，推动零售经销商合作装企超3000家。