20220817-中邮证券-中国电信-601728.SH-电信业务ARPU继续回升_产业数字化业务快速增长_6页_494kb

公司投资评级总结

核心内容概述

本报告对中国电信 (601728.SH) 进行了首次覆盖投资评级分析，指出其在2022年上半年实现了稳健的收入增长和盈利能力提升，同时在产业数字化业务方面表现出强劲的增长势头。公司通过“云转数改”战略优化收入结构，强化5G和千兆宽带业务，提升ARPU值，并积极拓展云计算、IDC等产业数字化业务。此外，公司通过与联通的网络共建共享策略有效降低了资本开支压力，研发投入显著增加以增强核心竞争力。报告还提供了盈利预测、财务比率分析及投资建议，最终给予“谨慎推荐”评级。

主要观点

收入与利润表现

• 营业收入：2022年上半年达到2402.19亿元，同比增长10.4%。
• 归母净利润：182.91亿元，同比增长3.1%；扣非归母净利润：183.76亿元，同比增长12.1%。
• 产业数字化业务：2022年上半年收入达589亿元，同比增长19%，成为增长最快的业务方向。

业务增长驱动因素

• 5G和千兆宽带：推动个人与家庭数字消费需求升级，移动用户达3.84亿户，5G套餐用户渗透率达60.3%。
• ARPU值提升：上半年移动与宽带业务ARPU分别达到46元与47.2元，较2021年全年分别提升1元与1.3元。
• 天翼云与IDC业务：天翼云收入达281亿元，同比增长100.8%；IDC收入达179亿元，同比增长11.1%。

网络共建与成本控制

• 与联通共建共享5G基站18万站，新增共享4G基站21万站，累计节约投资2400亿元。
• 研发费用同比增长84.8%，研发费用率提升至1.35%，推动云网融合等核心技术发展。

股东回报与财务健康

• 首次派发中期股息，占上半年归母净利润的60%，兑现A股发行承诺。
• 资产负债率持续下降，2022年为43.44%，2024年预计降至41.05%。
• 流动比率和速动比率逐步改善，2024年预计分别达到0.94和0.82。

关键信息

财务预测

估值指标

财务比率

投资建议

• 评级：谨慎推荐
• 理由：公司业务增长稳健，收入结构持续优化，产业数字化业务发展迅速，研发投入增加，同时通过网络共建共享降低资本开支压力。预计未来三年公司盈利能力和估值水平将持续提升，具备长期投资价值。

风险提示

• 5G及千兆宽带渗透率不及预期
• 国内各行业数字化转型进程不及预期
• 资本开支及费用控制不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级标准

• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10% - 20%。
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10% - 10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%。

公司简介

• 中邮证券：2002年经证监会批准设立，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 分支机构：在全国多个省市设有分支机构，提供多元化的金融服务。

分析师声明

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