2019年4月宏观经济月报：经济开局平稳，政策相机抉择-20190423-招银国际-18页_1mb

2019年4月宏观经济月报总结

核心内容概览

2019年4月的宏观经济月报指出，中国经济开局平稳，主要得益于逆周期政策的显效。整体经济在一季度实现增长，政策效果逐步显现，但全球经济放缓和贸易保护主义对出口构成压力。同时，CPI与PPI出现分化趋势，货币政策和财政政策在“稳增长”与“防风险”之间寻求平衡。

主要观点与关键信息

一、经济开局平稳

• 工业生产回暖：1季度规模以上工业增加值同比增长6.5%，较去年4季度提升0.8个百分点，3月同比增速达8.5%，超出市场预期。
• 固定资产投资回升：1季度全国城镇固定资产投资同比增长6.3%，主要由基建和房地产投资拉动，制造业投资则拖累整体增速。
• 消费市场反弹：3月社会消费品零售总额同比增长8.7%，连续4个月回升，主要受益于居民可支配收入增长及股市财富效应。
• 出口温和增长：3月出口金额同比增长14.2%，但剔除春节效应后一季度累计出口增长仅为1.4%，受全球需求疲软影响。

二、CPI与PPI分化在即

• CPI显著反弹：3月CPI同比上涨2.3%，主要因猪肉价格上涨，预计4-7月CPI或突破3%。
• PPI小幅反弹：3月PPI同比上涨0.4%，受油价回升和基建投资带动，但预计5-10月将面临通缩压力。

三、社融与货币金融

• 社融超预期反弹：3月末社融增长10.7%，较上月末提升0.6个百分点，显示信用收缩压力缓解。
• M2增速回升：3月末M2同比增长8.6%，与GDP名义增速匹配，显示货币政策逐步转向。
• 贷款与存款增长：3月贷款增加1.96万亿元，存款增长稳定，居民贷款放量与房地产市场回暖相关。

四、财政收支情况

• 财政收入放缓：一季度一般公共预算收入同比增长6.2%，受减税降费影响，非税收入同比大幅增长11.8%，或因国有金融机构利润上缴。
• 财政支出积极：一季度一般公共预算支出同比增长15%，其中交通运输支出增速领跑，显示基建投资成为政策重点。

五、政策前瞻

• 货币政策相机抉择：央行对经济形势判断趋于乐观，但“防风险”成为重点，重提“总闸门”概念，显示政策从宽松转向适度。
• 金融供给侧改革：央行强调金融体系结构调整，关注利率并轨和民企纾困，以提升金融服务实体经济的质效。
• 流动性压力显现：随着MLF到期、缴税期到来和地方债发行，流动性面临缺口，需关注央行后续操作。

重点数据一览

总结

2019年4月，中国经济开局平稳，政策调控效果显现，但外部环境仍面临不确定性。CPI与PPI分化趋势明显，通胀压力有所上升，而PPI则面临通缩风险。社融和M2增速反弹，显示信用环境改善，但货币政策逐步转向“防风险”导向。财政支出积极，交通运输成为重点，但财政收入增速放缓，非税收入大幅增长或与国有金融机构利润上缴有关。整体来看，经济边际企稳，政策需在稳增长与防风险之间寻求平衡。