2021年四季度宏观经济报告_21页_928kb

2021年四季度宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年四季度全球及中国经济形势，指出全球经济复苏不均衡，疫情反复对消费领域造成较大冲击，同时通胀差异加剧，企业盈利分化。国内经济扩张动力持续放缓，政策层面则通过财政和货币政策的适度调整，试图在“稳增长”与“调结构”之间取得平衡。

主要观点

全球经济复苏态势

• 疫情控制：全球日新增病例数触顶回落，但国别差异显著，疫情对经济的冲击更多体现在消费领域，生产复苏相对稳健。
• 政策转向：美国QE缩减大势已定，欧元区因通胀容忍度较低，提前开启货币正常化。
• 就业与通胀：美国就业改善受阻，但四季度有望逐步恢复；欧美通胀压力上升，政策调整力度温和。

国内经济表现

• 经济增速回落：8月经济增速继续放缓，主要受高基数和疫情反复影响，社零增速下滑明显。
• 进出口表现：进出口增速超预期回升，但净出口对经济增长的拉动作用减弱。
• 投资与消费：投资有望因基建补位而企稳，消费受“缺芯”和疫情抑制，改善缓慢。
• 通胀分化：CPI同比增速低位运行，PPI同比增速创新高，剪刀差扩大，企业盈利分化加剧。

关键信息

全球疫情与政策

• 全球疫情日新增病例数逐步回落，但防控措施仍存在较大差异。
• “英国模式”尚未被证实具有普适性，疫苗接种率和疫情防控措施是影响复苏的关键。
• 疫情对消费影响显著，特别是线下消费，对生产影响相对有限。
• 美国制造业PMI和产能利用率回升，但服务生产领域就业仍受冲击。
• 欧元区制造业PMI和产能利用率均保持高位，但就业改善情况滞后。

国内经济与政策

• 8月社零增速下滑明显，消费持续承压。
• 基建投资因财政支出改善和地方债发行提速有望企稳回升。
• 房地产投资受融资限制和销售疲软影响持续回落。
• 制造业投资受益于产能利用率高位运行，但受“缺芯”影响。
• 财政政策加力，8月财政支出同比增速回升，基建类支出增速有望进一步提升。

通胀与企业盈利

• CPI同比增速小幅回落，PPI同比增速再创新高，剪刀差扩大。
• 通胀差异加剧，上中下游企业盈利分化更为明显。
• 食用农产品价格波动，非食品价格受疫情冲击，CPI同比增速或维持低位。
• PPI环比增速提升，主要受大宗商品价格上涨推动。

政策动向

• 货币政策：央行加大公开市场投放，呵护流动性，同时加力扶持小微企业。
• 财政政策：财政支出增速回升，基建类支出有望持续改善。
• 跨周期调节：政策扶持力度温和，注重“稳增长”与“调结构”的平衡。

风险提示

• 国际疫情发展超预期，可能对全球经济复苏造成更大不确定性。

图表摘要

• 图1-9：展示全球及主要国家疫情数据、疫苗接种率及就业相关指标。
• 图10-17：反映美国和欧元区制造业、服务业PMI及产能利用率变化。
• 图18-27：呈现中国及韩国进出口、固定资产投资、社零及工业增加值等数据。
• 图28-39：分析CPI与PPI走势、农产品价格及大宗商品价格变动。
• 图40-49：显示货币市场利率、国债收益率及地方债发行情况。
• 图50-57：揭示信贷结构、财政支出及地方债融资动态。

投资建议

• 投资评级标准明确，涵盖公司及行业评级，强调未来涨幅与沪深300指数的相对表现。
• 报告建议关注结构性通胀对行业的影响，以及政策对经济的支撑作用。

机构信息

• 渤海证券研究所：提供详细的市场分析和投资建议，拥有专业的分析师团队。
• 分析师声明：强调报告的独立性和客观性，不受到任何第三方影响。
• 免责声明：提醒投资者注意报告信息来源及使用风险。

总结

本报告全面分析了2021年四季度全球及中国经济形势，指出疫情反复、政策调整及通胀分化是影响经济复苏的主要因素。国内经济在高基数和疫情干扰下扩张动力减弱，政策层面则通过财政和货币的适度调整，以实现“稳增长”与“调结构”的平衡。报告建议投资者关注结构性通胀、政策动向及行业分化趋势，以做出合理投资决策。