2019年4月宏观经济月报：经济开局平稳，政策相机抉择-20190419-招商银行-23页_2mb

2019年4月宏观经济月报总结

核心内容概述

2019年4月的宏观经济月报指出，中国经济开局平稳，政策相机抉择成为当前调控重点。整体经济数据表现优于预期，政策效果逐步显现，同时全球经济增长放缓对国内经济形成一定压力。货币政策和财政政策在稳增长与防风险之间寻求平衡，社融与M2增速反弹，但后续政策调整仍需关注。

主要观点

一、海外宏观：全球增长动力减弱，企稳迹象初步显现

• 全球增长放缓：主要发达国家和新兴经济体增长动力减弱，政策不确定性高。
• 美国经济表现：经济增速放缓，薪资上涨但核心通胀疲软，货币政策转向。
• 欧元区与日本：欧元区制造业萎缩，服务业反弹乏力；日本经济增速缓慢。
• 英国经济：脱欧不确定性仍存，经济增长保持平稳。
• 国际贸易环境：中美贸易谈判前景可期，但全球贸易仍处于负增长区间。
• IMF预测：全球经济增长预期下调，但中国增长预测上调至6.3%。

二、实体经济：一季度经济增长超预期

• 总体经济表现：一季度GDP同比增长6.4%，与去年四季度持平，经济边际企稳。
• 工业生产：3月规模以上工业增加值同比增长8.5%，较前值提升3.2个百分点，主要由制造业带动。
• 消费市场：社会消费品零售总额连续4个月反弹，3月同比增长8.7%，受居民可支配收入增长和股市回暖影响。
• 固定资产投资：3月同比增长6.3%，由基建和房地产投资拉动，制造业投资拖累。
• 出口表现：3月出口同比增长14.2%，主要受低基数和外需边际改善推动；进口同比-7.6%，显示内需疲软。
• 物价走势：CPI同比上涨2.3%，主要由猪肉价格上涨驱动；PPI同比上涨0.4%，受油价回升影响，但后续可能面临通缩压力。

三、货币金融：关注政策的可能调整

• 社融与M2反弹：3月末社融增长10.7%，M2增长8.6%，信用收缩压力缓解。
• 贷款增长：人民币贷款余额同比增长13.7%，企业贷款增长显著，但居民贷款也出现放量，需警惕过度加杠杆。
• M1增速反弹：3月末M1同比增长4.6%，反映经济活动边际回暖。
• 流动性与利率：流动性总量保持平稳，市场利率小幅回升，DR007和R007波动性增强，央行操作趋于谨慎。

四、财政收支：收入增长放缓，支出积极发力

• 财政收入：一季度一般公共预算收入同比增长6.2%，受减税降费影响，非税收入大幅增长，或与国有金融机构利润上缴有关。
• 财政支出：一季度财政支出同比增速15%，中央与地方均加大支出力度，交通运输支出增速领跑。
• 税收变化：个人所得税同比增速显著下降，增值税减税预计从二季度开始发力。

五、政策跟踪：经济边际企稳，央行放松油门

• 经济形势判断：央行对国内经济形势趋于乐观，从“保持平稳”调整为“呈现健康”，金融市场预期改善。
• 货币政策调整：强调“防风险”重要性，重提“总闸门”，不搞“大水漫灌”。
• 政策工具运用：MLF缩量续作，流动性缺口需关注，央行操作将成为政策立场观察窗口。
• 金融供给侧改革：聚焦“金融供给侧改革”与“民企纾困”，强调结构调整与质效提升。

关键信息汇总

• 经济数据表现：
  • 1季度GDP增长6.4%，与去年四季度持平。
  • 3月工业增加值增长8.5%，固定资产投资增长6.3%，社会消费品零售总额增长8.7%。
  • 出口同比增长14.2%，进口同比-7.6%，贸易顺差扩大。
• 物价走势：
  • CPI同比上涨2.3%，预计4-7月可能突破3%。
  • PPI同比上涨0.4%，预计5-10月可能进入通缩风险区间。
• 政策调控：
  • 逆周期政策显效，社融与M2增速反弹，但后续可能回调。
  • 减税降费继续发力，财政支出加快，尤其是交通运输领域。
  • 货币政策“防风险”导向增强，重提“总闸门”。
  • 金融供给侧改革与民企纾困成为央行重点。

总结

2019年4月，中国经济在逆周期政策支持下开局平稳，工业和消费回暖，但出口与进口数据分化，显示内外需求不一。货币政策和财政政策在稳增长与防风险之间寻求平衡，社融和M2增速反弹，但后续政策调整仍需关注。全球经济增长放缓对我国经济形成一定压力，但中美贸易谈判和政策协同有助于稳定市场预期。物价方面，CPI与PPI分化在即，需警惕通胀压力与通缩风险。未来政策重点将转向结构性调控，以提升金融支持实体经济的质效。