9月宏观经济数据前瞻：需求恢复加快，生产预计平稳，通胀持续分化-20201013-东兴证券-13页_568kb

需求恢复加快，生产预计平稳，通胀持续分化

核心内容概述

本报告分析了2020年9月的宏观经济数据，指出需求端逐步复苏，但生产端保持平稳，通胀呈现分化趋势。整体来看，经济活动在疫情后继续恢复，但增速有所放缓，市场仍需关注潜在风险。

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主要观点与关键信息

1. 生产较平稳，基数因素拖累大于工作日增加

• PMI生产指数：9月PMI生产指数小幅上升至54，环比上升。
• 工业增加值：预计9月工业增加值同比小幅下降至5.4%，主要受去年高基数影响，环比呈下降趋势。
• 高频数据：汽车轮胎开工率、日均粗钢产量和高炉开工率相对稳定，未出现明显回升。
• 数据支撑：9月工业增加值同比增速为5.4%，低于8月的5.6%。

2. 需求仍在复苏中

2.1 投资预计缓慢回升，回升斜率放缓

• 房地产投资：地产销售有所上升，大中城市商品房成交面积同比上升7.44%。
• 土地溢价率：土地成交溢价率同比上升111.01%，但受政策收紧影响，回升斜率可能放缓。
• 基建投资：地方政府新增债券发行额为9208.55亿元，为基建投资提供支持，但回升斜率仍不确定。
• 制造业投资：制造业投资单月大幅上行难以持续，中长期仍呈缓慢恢复态势。
• 投资累计同比：预计9月投资累计同比为0.8%。

2.2 消费复苏延续，预计社零同比1.6%

• 社会消费品零售额：预计9月社零同比上升1.6%，较上半年复苏加快。
• 乘用车销售：乘用车销量继续回升，显示消费端活力增强。
• 房地产销售：房地产销售状况良好，30大中城市商品房成交面积环比上升4.79%，同比上升7.44%。
• 服务业PMI：服务业PMI环比上升，显示服务行业逐步恢复。
• 文娱产业：电影票房已恢复至2019年同期的77.02%，较8月的41.95%有显著提升。

2.3 进出口数据回暖

• PMI数据：进口和新出口订单PMI均环比上升，显示进出口回暖。
• 出口同比：预计9月出口同比维持高位，为10.2%。
• 进口同比：进口同比改善较大，预计为1%。
• 价格指数：CCFI和SCFI指数环比大幅上升，显示进出口活跃。
• 韩国出口：韩国出口有所回升，显示世界贸易正在回暖。

3. 通胀延续CPI下行与PPI上行态势

3.1 CPI下行为主导因素

• CPI预测：预计9月CPI同比为2%，受猪周期和基数效应影响。
• 猪肉价格：猪肉零售价环比上升2.07%，同比上涨26.74%，仍处高位。
• 农产品价格：农产品批发价格200指数环比上升2.07%，同比上升8.35%。
• 蔬菜水果价格：28种重点监测蔬菜平均批发价同比上涨22.17%，7种重点监测水果平均批发价同比下降8.54%，未超出季节性效应。
• 交通燃料价格：汽油价格指数环比下降0.29%，同比下降21.82%。

3.2 PPI上行趋势放缓，二阶拐点显现

• PPI预测：预计9月PPI同比趋缓，回升至-1.8%。
• PMI价格数据：9月PMI出厂价格为52.50%，环比下降；PMI主要原材料购进价格为58.50%，环比上升，显示上下游价格分化。
• 大宗价格：中国大宗商品价格指数环比下降1.72%，同比下降1.17%。
• CRB现货指数：CRB现货指数环比上升4.83%，同比上升3.07%。
• 原油价格：原油现货价环比下降6.71%，同比下降26.78%，显示国际能源价格持续承压。

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风险提示

• 疫情二次爆发：可能对经济复苏造成冲击。
• 疫苗进展：若疫苗进展超预期，可能对市场情绪产生重大影响。

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行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，定义为：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率15%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，定义为：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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