20171127-广发证券-汽车及汽车零部件行业周报_汽车板块整体下跌3.6_行业估值水平有所下降_23页_2mb

汽车及汽车零部件行业周报总结

核心内容

2017年11月20日至24日期间，汽车板块整体下跌3.60%，跑输沪深300指数3.58个百分点。其中，SW汽车整车指数下跌1.45%，SW汽车零部件指数下跌5.36%。分子行业来看，SW商用载货车下跌4.88%，SW商用载客车下跌4.53%，SW乘用车下跌0.39%。

截至11月24日，SW汽车整车PE（TTM，整体法）估值为15.73倍，PB（LF，整体法）估值为2.10倍；SW汽车零部件PE（TTM，整体法）估值为25.76倍，PB（LF，整体法）估值为2.89倍。相比前一周，整车和零部件板块估值均有所下降。

主要观点

行业表现

• 乘用车：零售市场走势相对不强，批发市场走势平稳。11月前三日日均零售销量为6.08万辆，同比下降0.1%；批发销量日均6.62万辆，同比下降2.5%。
• 商用车：10月重卡销售9.2万辆，同比增长32.6%；1-10月累计销售96.1万辆，同比增长71.2%。
• 物流运价：公路物流运价指数略有上升，1046.37点，比上周上升0.02%。整车运价指数为1046.95点，比上周上升0.01%。
• 原材料价格：铜、PP、钢价格指数分别上涨0.6%、0.3%、0.1%；铝、橡胶价格指数分别下降2.9%、1.0%。整车厂具有较强的议价能力，原材料价格波动对行业盈利能力影响有限。

新车信息

• SUV新车上市：11月上市新车中SUV车型占多数，包括标致5008、凯迪拉克XT5新能源、五菱宏光S3、风光S560、荣威RX3、指南者、马自达CX-3、汉腾X7 PHEV、圣达菲7、北汽幻速S7、远景S1、揽胜运动版新能源、宝沃BX7 TS等。
• 新能源车型：11月新上市新能源车型包括凯迪拉克XT5新能源、知豆D3、电咖·EV10、汉腾X7 PHEV、景逸S50 EV、菱智M5 EV、瑞风M6新能源等。

投资建议

• 乘用车：在终端需求复苏及政策退出前末班车效应带动下有望回暖，推荐低估值蓝筹上汽集团。
• 零部件：自主整车崛起和全球零部件制造中心转移带来内资零部件提升周期，推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力。
• 重卡：是今年销量增速最快的细分市场，推荐产品力提升、未来份额或持续提升的中国重汽，以及低估值高壁垒的威孚高科，建议关注富奥股份、潍柴动力。

关键信息

估值数据

• SW汽车整车PE（TTM）：15.73倍（11月24日），前一周为15.79倍。
• SW汽车零部件PE（TTM）：25.76倍（11月24日），前一周为26.41倍。
• SW乘用车PE（TTM）：15.40倍（11月24日），前一周为15.40倍。
• SW商用载货车PE（TTM）：25.12倍（11月24日），前一周为25.43倍。
• SW商用载客车PE（TTM）：15.34倍（11月24日），前一周为16.12倍。

国际公司估值

• 整车公司：16家乘用车公司（不包括曼公司）PE估值算术平均值为9.52倍，中位数为9.11倍；塔塔汽车PE估值最高，为19.40倍；雷诺汽车PE估值最低，为5.43倍。
• 零部件公司：14家零部件公司（不包括日本企业）PE估值算术平均值为16.28倍，中位数为13.85倍；蒂森克虏伯PE估值最高，为55.87倍；麦格纳国际PE估值最低，为9.38倍。

风险提示

• 宏观经济增速不及预期
• 行业景气度下降
• 政策推进力度不及预期

行业动态

传统汽车

• 吉利汽车：与白俄罗斯政府合作建设汽车生产工厂，旨在打入欧盟市场。
• PSA：将使用欧宝工厂组装20万台汽油发动机，所有品牌将采用同一平台生产。
• 宝马：将在成都推出首个永久性汽车共享项目ReachNow。

新能源汽车

• 英国政府：计划投入5亿英镑用于电动车应用及充电站建设。
• 八大能源巨头：签署文件减少天然气中的甲烷排放。
• 新能源车专用号牌：12个城市启用，计划明年上半年全国推广。

智能汽车

• 广汽集团：与中国移动签署战略合作框架协议，推动智能网联技术发展。
• 大陆集团、长安汽车等：获加州无人车路测牌照。
• Enel：加大智能家居及电动车充电站投资，计划投入8亿欧元用于相关服务。

公司公告

• 世纪华通：大股东邵恒先生质押公司股份8500万股，累计质押1.57亿股，占公司总股本的15.29%。

附：国内整车及零部件估值速递

国内整车公司估值

• 安凯客车：PB为4.10倍
• 比亚迪：PE为40.33倍，PB为1.00倍
• 东风汽车：PE为106.16倍，PB为1.74倍
• 福田汽车：PE为46.15倍，PB为3.57倍
• 广汽集团：PE为18.61倍，PB为2.68倍
• 江淮汽车：PE为30.59倍，PB为1.26倍
• 江铃汽车：PE为17.06倍，PB为1.18倍
• 中国重汽：PE为12.04倍，PB为2.00倍
• 上汽集团：PE为11.11倍，PB为1.73倍

国内零部件公司估值

• 华域汽车：PE为13.49倍，PB为2.19倍
• 威孚高科：PE为11.84倍，PB为1.86倍
• 富奥股份：PE为13.11倍，PB为1.89倍
• 潍柴动力：PE为12.27倍，PB为1.78倍
• 骆驼股份：PE为20.96倍，PB为2.12倍
• 云内动力：PE为27.23倍，PB为1.51倍
• 万里扬：PE为21.21倍，PB为2.35倍

图表索引

• 图1：汽车行业周涨幅前10个股
• 图2：汽车行业周跌幅前10个股
• 图3：汽车整车行业市盈率（倍，TTM，整体法）
• 图4：汽车整车行业市净率（倍，LF，整体法）
• 图5：汽车零部件行业市盈率（倍，TTM，整体法）
• 图6：汽车零部件行业市净率（倍，LF，整体法）
• 图7：SW乘用车板块市盈率（倍，TTM，整体法）
• 图8：SW乘用车板块市净率（倍，LF，整体法）
• 图9：SW商用载货车市盈率（倍，TTM，整体法）
• 图10：SW载货车板块市净率（倍，LF，整体法）
• 图11：SW商用载客车市盈率（倍，TTM，整体法）
• 图12：SW载客车板块市净率（倍，LF，整体法）
• 图13：2016-2017年重卡月度销量及同比增速
• 图14：2016-2017年各周中国公路物流运价指数
• 图15：2016-2017年各周中国公路物流整车运价指数
• 图16：广发汽车原材料综合价格指数
• 图17：铝价格指数及价格环比情况
• 图18：钢价格指数及价格环比情况
• 图19：铜价格指数及价格环比情况
• 图20：PP价格指数及价格环比情况
• 图21：橡胶价格指数及价格环比情况