20230115-中国银河-天壕环境-300332.SZ-售气量增加拉动业绩高增长_期待神安线全线贯通后进一步打开成长空间_4页_712kb

文档总结

核心内容

本报告分析了天壕环境（300332.SZ）在2022年的业绩表现及未来增长潜力，重点围绕神安线管道项目展开，强调其对业绩的拉动作用以及未来市场拓展的前景。

主要观点

• 业绩高增长：公司2022年预计实现归母净利润3.60-4.30亿元，同比增长76.53%-110.85%；扣非后归母净利润同比增长141.16%-188.24%，其中第四季度净利润贡献显著。
• 神安线全线贯通：2022年12月1日，神安线陕西-山西段完成物理连接并进入试运行阶段，标志着神安线全线贯通。该线路设计输气能力为50亿方/年，加压后可达80亿方/年，具备较大的增长空间。
• 2023-2024年预期增长：预计2023年气量将增加12-15亿方，整体供气量争取达到20-25亿方；2024年争取达到30-35亿方，进一步推动公司业绩增长。
• 气源保障优势：公司通过合资方式与中联公司合作，利用其在煤层气领域的专营权和资源，保障神安线的稳定气源供应。
• 市场开拓优势：全资子公司拥有城市燃气特许经营权及独家开口权，覆盖多个区域，重点服务氧化铝工业客户，具备稳定的市场需求基础。
• 估值分析：公司2022-2024年归母净利润预计分别为4.01亿元、7.01亿元、9.23亿元，对应PE分别为25.9倍、14.8倍、11.2倍，维持“推荐”评级。

关键信息

事件回顾

• 公司发布2022年业绩预告，净利润显著增长。
• 神安线山西-河北段于2021年7月通气，带动售气量提升。
• 神安线陕西-山西段于2022年12月1日完成物理连接并进入试运行，实现全线贯通。

神安线项目

• 输气能力：设计输气能力为50亿方/年，加压后可达80亿方/年。
• 气源资源：连接山西中联煤层气公司、陕西神木气源及长庆气田等资源。
• 市场覆盖：服务华北、华东等天然气需求旺盛地区。
• 增量预期：2023年供气量目标20-25亿方，2024年目标30-35亿方。

合资公司与气源保障

• 全资子公司华盛燃气与中联公司共同设立合资公司中联华瑞天然气有限公司。
• 中联公司拥有27个煤层气探矿权和4个煤层气采矿权，为神安线提供稳定气源。

市场开拓优势

• 特许经营权：覆盖山西省原平市、兴县、保德县等地区，期限均为30年。
• 独家开口权：在山西忻州、太原、阳泉，河北石家庄、衡水、安平等15个地区拥有独家开口权，便于建设支线管网，拓展终端市场。

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 上游气源增量不及预期
• 下游市场开拓不及预期
• 天然气价格波动风险

评级说明

• 公司评级：维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 行业评级：若行业指数超越基准指数平均回报20%及以上，给予“推荐”；若与基准指数相当，则为“中性”。

结论

神安线全线贯通将显著提升公司售气量与盈利能力，公司凭借稳定的气源保障和市场开拓优势，具备长期成长潜力。分析师预计公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，维持“推荐”评级。