20260428-浙商证券-润本股份-603193.SH-润本股份2025_2026Q1点评_驱蚊Q1增速靓丽_Q2旺季势能望延续_关注防晒新品表现_3页_369kb

润本股份（603193）Q1业绩点评与投资分析

核心内容概览

润本股份（603193）在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，收入和利润均超出市场预期。公司主要依靠驱蚊和婴童护理两大业务板块推动增长，同时通过优化渠道结构和加强线上运营，进一步提升了盈利能力。

Q1财务表现

• 收入：2.67亿元，同比增长11.27%
• 归母净利润：0.53亿元，同比增长19.09%
• 扣非归母净利润：0.48亿元，同比增长25.14%
• 毛利率：59.1%，同比增长1.42个百分点
• 销售费用率：32.14%，同比增长0.69个百分点
• 管理费用率：3.52%，同比下降0.16个百分点
• 研发费用率：3.14%，同比下降0.07个百分点
• 归母净利率：19.7%，同比增长1.29个百分点

分品类增长情况

渠道表现

• 非平台经销渠道：收入4.73亿元，同比增长36.13%，成为增长最快的渠道，其中山姆渠道贡献显著
• 线上直销：收入8.8亿元，同比增长13.56%
• 线上平台经销：收入1.65亿元，同比下降0.49%
• 线上平台代销：收入0.2758亿元，同比下降10.42%

2025年全年业绩回顾

• 全年营收：15.45亿元，同比增长17.19%
• 全年归母净利润：3.15亿元，同比增长4.78%
• Q4营收：3.07亿元，同比增长9.48%
• Q4归母净利润：4845万元，同比增长23.4%

2025-2028年盈利预测

估值分析

• 2026年4月28日市值：105.84亿元
• PE估值：28倍（2026E）、24倍（2027E）、21倍（2028E）
• P/B估值：4.77倍（2025A）、4.42倍（2026E）、4.04倍（2027E）、3.68倍（2028E）
• EV/EBITDA：22.69倍（2025A）、20.64倍（2026E）、17.35倍（2027E）、14.73倍（2028E）

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司具备极致性价比，线下渠道拓展积极，线上运营精细化，驱蚊与婴童护理双轮驱动，长期市占率有望提升

风险提示

1. 营销投放效果不及预期
2. 行业竞争加剧
3. 新品销售表现不及预期

财务比率分析

投资建议

润本股份作为国货品牌，凭借高性价比和精准的市场定位，持续在驱蚊和婴童护理领域保持增长势头。随着Q2旺季的到来，驱蚊业务的增长势能有望延续，而防晒新品的推出或将成为推动婴童护理板块恢复增长的重要动力。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来三年净利润有望保持稳定增长，维持“买入”评级。

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