20250428-万联证券-润本股份-603193.SH-点评报告_业绩同比大幅增长_驱蚊和婴童护理类产品表现出色_4页

润本股份（603193）2024年业绩表现亮眼，实现营收1318亿元（同比+2761%）、归母净利润300亿元（同比+3280%），扣非归母净利润289亿元（同比+3228%）。公司现金分红比例达5526%，显著高于常规水平，凸显盈利能力增强。2025Q1延续高增长，营收同比+4400%、归母净利润同比+2460%，但销售费用率同比+278pcts至28.8%。盈利能力方面，2024年毛利率同比+183pcts至58.17%，净利率同比+0.89pcts至22.77%；2025Q1毛利率/净利率分别同比+198/-287pcts至57.67%/18.41%。

分产品来看，驱蚊类（+3539%）、婴童护理类（+3242%）、精油类（+788%）增长显著，毛利率均有提升，分别同比+387pcts、+152pcts、+73pcts。全年推出90余款新品，包括蛋黄油系列、儿童防晒乳等，丰富产品矩阵。分渠道方面，线上销售持续扩张，天猫、京东、抖音等平台保持高市场份额，润本京东自营旗舰店获2024年京东母婴1111巅峰店铺，抖音品牌位列2024年618大促TOP品牌。线下渠道通过非平台经销商合作拓展，覆盖胖东来、永辉、大润发等KA渠道及WOWCOLOUR等特通渠道。

盈利预测调整后，预计2025-2027年EPS分别为0.93/1.17/1.45元/股，对应PE为38/31/24倍，维持“买入”评级。公司依托自建产线形成供应链优势，团队精简提升运营效率，产品在保质保量基础上建立价格优势。未来受益于研发赋能、新品推出及渠道扩张，业绩增长潜力较大。风险因素包括宏观经济波动、行业竞争加剧、新品拓展不及预期及渠道集中度过高等。

数据来源显示，公司总股本40.459亿股，流通A股10.334亿股，收盘价35.47元，总市值143.51亿元。财务指标方面，管理费用率下降至24.5%，研发费用率上升至26.6%，财务费用率下降至-23.3%。现金流数据表明，2024年经营活动现金流净额25.7亿元，投资活动净现金流-29.7亿元，筹资活动净现金流-13.8亿元。

核心结论：润本股份凭借产品结构优化、渠道多元化及高效运营实现业绩跨越式增长，未来增长动力充足，但需关注行业竞争与渠道风险。